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大禹节水（300021）半年度财报总结

核心内容

大禹节水于2018年8月22日发布2018年半年报，显示公司上半年业绩表现强劲，营收与净利润均实现显著增长，体现出公司在农业节水与农村基础设施建设领域的持续竞争力和市场拓展能力。

财务表现

营收与利润

• 营业收入：2018年上半年实现7.84亿元，同比增长 50.92%。
• 归母净利润：0.56亿元，同比增长 91.63%。
• 扣非后归母净利润：0.49亿元，同比增长 81.18%。
• EPS：0.07元/股。

分季度数据

资产负债与盈利能力

• 资产负债率：从2017年同期的50.79%升至2018年Q2的57.68%，表明公司负债水平有所上升。
• 净资产收益率(ROE)：2018年Q2为0.67%，较2017年同期有所改善。
• 总资产收益率：2018年Q2为0.29%，盈利能力增强。
• 毛利率：同比提升2.13个百分点，达到22.74%。
• 净利率：2018年Q2为10.95%，盈利能力显著提高。

现金流与估值

• 经营活动现金流：2018年上半年为-179百万元，显示经营性现金流为负。
• 投资活动现金流：2018年上半年为-30百万元，投资活动持续支出。
• 筹资活动现金流：2018年上半年为730百万元，融资活动活跃。
• 每股净现金流：0.65元/股。
• PE（市盈率）：2018年为13.70倍，2019年预计为10.15倍，2020年预计为7.54倍。
• EV/EBITDA：2018年为9.02倍，2019年预计为7.47倍，2020年预计为6.18倍。

主要观点

订单持续释放，业绩增长强劲

• 公司上半年实现新签订单25.78亿元，为全年业绩增长奠定坚实基础。
• 天津武清农村生活污水处理项目落地，贡献收入1.18亿元，预计在2018-2019年建设期内持续产生收益。

管理优化与盈利能力提升

• 节水工程施工业务和设计业务毛利率分别提升4%和12.89%，整体毛利率提升2.13个百分点。
• 销售费用率和管理费用率分别下降0.72和0.99个百分点，费用控制能力增强。
• 财务费用率因借款增加上升1.81个百分点，但整体费用率保持稳定。

政策红利与行业前景

• 乡村振兴战略推动农业节水与农村基础设施建设，公司有望充分受益。
• 公司具备国内国际的战略布局和产品生产优势，工程建设经验逐步成熟，具备持续增长潜力。

关键信息

• 主要财务预测：

  • 2018年预计归母净利润为3.01亿元，EPS为0.38元/股。
  • 2019年预计归母净利润为4.07亿元，EPS为0.51元/股。
  • 2020年预计归母净利润为5.48亿元，EPS为0.69元/股。

• 估值预期：

  • 2018年PE为13.70倍，2019年为10.15倍，2020年为7.54倍。
  • 2018年EV/EBITDA为9.02倍，2019年为7.47倍，2020年为6.18倍。

• 风险提示：

  • 项目推进不及预期。
  • 政策落地不及预期。

结论

分析师郑闵钢首次覆盖大禹节水，给予“推荐”评级，认为公司作为行业龙头，订单持续落地带来业绩高速增长，未来三年盈利能力和估值水平有望进一步提升。公司受益于乡村振兴政策，具备良好的发展前景。