20220426-西南证券-三七互娱-002555.SZ-_研运一体_稳步推进_扬帆出海构筑强劲增长极_5页_1mb

公司总结：三七互娱2021年报及2022Q1业绩预告分析

核心内容

三七互娱发布2021年年度报告及2022年第一季度业绩预告，显示公司业务在“研运一体”战略推动下稳步增长，尤其在海外业务方面表现突出，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 业绩增长：2021年公司实现营收162.2亿元，同比增长12.62%；归母净利润28.8亿元，同比增长4.15%。预计2022年第一季度归母净利润将增长533.7%-559.4%，主要因游戏产品生命周期变化导致收入波动。
• “研运一体”战略成效显著：
  • 研发端：公司构建了以广州为核心，苏州、厦门、武汉、成都等地为支点的自研团队，吸引多样化人才，研发投入达12.5亿元，同比增长12.4%，研发费用率为7.7%，研发人员超1900人，占总员工数的49%。
  • 运营端：公司通过调优产品、提高成功率、延长产品生命周期，持续增强游戏运营能力，推动业绩平稳增长。
• 游戏出海表现亮眼：
  • 海外业务营收达47.8亿元，同比增长122.9%。
  • 海外发行的移动游戏最高月流水超7亿元，新增注册用户超5500万。
  • 多款游戏如《Puzzles&Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》《斗罗大陆：魂师对决》等海外收入全线增长，其中《Puzzles&Survival》累计流水超25亿元，位列SensorTower2021年全球手游收入增长榜第4。
• 储备项目丰富：公司储备近三十款产品，涵盖MMORPG、卡牌、SLG等多个品类，为未来增长提供坚实支撑。
• 元宇宙布局：公司积极投资布局元宇宙相关优质赛道，包括Architect、WaveOptics、Raxium、Digilens、宸境科技、影目科技、光舟半导体等，后续有望通过技术与内容整合，赋能主业发展。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为33亿元、37.3亿元、43.8亿元，对应PE分别为14倍、12倍、11倍。考虑到公司储备项目和海外增长潜力，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测

估值与财务指标

财务分析指标

营运与资本结构

风险提示

• 行业发展不及预期
• 宏观经济波动
• 国家政策调整
• 海外业务效果不及预期

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%-20%
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-20%-10%
• 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

重要声明

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