20230423-华创证券-森麒麟-002984.SZ-2023年一季报点评_业绩同_环比齐增_业绩拐点已现_5页_796kb

森麒麟（002984）2023年一季报点评总结

• 核心财务数据：

  • 报告期内实现营收1658亿元，同比、环比分别大幅增长1453%、752%。
  • 归母净利润250亿元，同比、环比分别增长733%、799%。
  • 扣非后净利润240亿元，同比、环比分别增长433%、216%。
  • 毛利率22.34%，环比提升3.99个百分点，同比下降1.19个百分点。
  • 净利率15.08%，同比下滑10.3个百分点，环比提升6.08个百分点。

• 业绩驱动因素：

  • 经销商库存去化接近尾声，海运费触底，轮胎出口订单回暖。
  • 单胎折旧摊销下降及激励政策（经销商返点、内部激励）集中体现。
  • 竞争格局优化。

• 公司治理与战略：

  • 高管（董事长、总经理）及公司自身竞购，表明对未来发展前景的信心。
  • 拥有领先的智能制造水平（青岛+泰国工厂）。
  • 定位于中高端市场，外销为主，在美国市场表现突出。
  • 泰国二期项目稳步推进，计划年中达产，产品单胎利润高。
  • 并在规划西班牙、摩洛哥新项目，未来产能规模预计将翻倍。

• 投资评级与建议：

  • 维持“强推”评级，目标价43.2元。
  • 调整了2023-2025年净利润预测（140.4/181.6/237.3亿元）。
  • 维持2023年20-25倍PE估值区间，维持目标股价。

• 投资风险：

  • 项目建设进度、关税壁垒及原材料波动风险。