20230905-华创证券-森麒麟-002984.SZ-2023年中报点评_二季度业绩同环比高增长_看好公司业绩中枢稳步提升_5页_787kb

森麒麟2023年中报点评：业绩高增长，全球化布局稳步推进

核心结论
公司发布2023年中报，上半年实现营收353.7亿元（同比+120%），归母净利润60.6亿元（同比+269%）。其中二季度实现营收187.9亿元（同比+98%，环比+133%），归母净利润35.6亿元（同比+456%，环比+423%），业绩同环比大幅提升。基于业绩增长及定增情况，调整盈利预测，目标价上调至4464元（当前价3299元），维持“强推”评级。

业绩亮点

1. 产销强劲增长：2023年上半年实现轮胎生产/销售13,529/13,681万条，同比+190%/+214%。其中全钢胎销量同比+628%，受益于泰国二期项目投产及海运费下行提升出口竞争力。
2. 盈利能力提升：二季度毛利率22.45%、净利率18.95%，同比分别+0.9PCT/+4.7PCT，环比微幅改善。泰国子公司毛利率、净利率同比显著提升，海外工厂逐步放量贡献增量。
3. 全球化产能扩张：泰国二期项目进度87%，摩洛哥工厂已开工建设，西班牙布局稳步推进，海外产能将强化全球竞争力。

风险提示

• 海外项目建设进度及产能爬坡不及预期
• 关税政策变动（如美国反倾销税率终裁结果）
• 原材料价格波动风险

投资建议
华创证券维持“强推”，目标价4464元，2024年目标P/E 18倍，预期公司业绩中枢持续提升，全球化布局强化竞争力。