20231025-华创证券-森麒麟-002984.SZ-2023年三季报点评_三季度公司量利齐增_摩洛哥二期推进加速_5页_773kb

森麒麟（002984）2023年三季报财务数据分析与前景展望

在全球橡胶制品市场表现积极的背景下，森麒麟2023年前三季度业绩实现大幅增长，第三季度单季业绩创历史新高，显示公司运营效率的显著提升。通过产能扩张与成本控制双驱动的策略，公司三季度实现营收、利润以及毛利率的全面提升。

核心财务数据

• 营业收入：前三季度总营收574亿元，同比增长达209%；Q3单季度营收2205亿元，环比提升173%。
• 盈利能力：前三季度归母净利润达993亿元，同比增长501%；Q3利润同比增幅高达1101%。
• 毛利率提升：Q3单季度毛利率达2753%，环比增长508个百分点，反映成本优化和市场需求旺盛。
• 财务状况：公司财务费用波动较大，推测与汇率变化紧密相关，剔除汇兑影响后，利润增长更为显著。

产能扩张与海外布局

• 新产能推进速度加快，泰国二期产能加速爬坡，产能利用率提升。
• 拟在摩洛哥投资193亿美元自建高性能轮胎产线，预计将带动全球化战略布局，提升市场占有率与品牌影响力。

关键进展与预期事件

• 泰国出口产品的贸易许可税率预期在2024年1季度公布，若税率继续下降，将利于公司美国子公司的盈利能力，并有望推动泰国工厂美洲市场的定价能力。
• 需持续关注贸易政策变化及税收政策落地情况。

投资建议

• 将2023-2025年业绩预测调增至1407/2034/2538亿元，对应当前PE分别降至158/109/88倍。
• 给予2024年16倍PE，调整目标价至4368元，维持“强推”评级。

风险提示

• 海外建设进度、原材料价格波动、贸易政策变动、新项目周期风险。

森麒麟具备较强的增长潜力与全球竞争力，随着新项目推进和政策利好逐步落地，未来成长空间仍可期待。