20230423-国金证券-森麒麟-002984.SZ-业绩符合预期_全球化布局未来可期_4页_820kb

森麒麟轮胎公司报告摘要

业绩简评

本期公司发布2023年一季报，2023年第一季度实现营业收入1658亿元，同比增长1453%；归属于母公司所有者的净利润25亿元，同比增长733%，业绩符合预期。

行业与经营分析

1. 行业回暖

   • 轮胎行业景气度回升
   • 核心原材料（天然橡胶、丁苯橡胶等）价格同比下降：分别降14%、9%、9%
   • 海外经销商库存去化带动公司各基地开工率持续改善

2. 产能扩张

   • 泰国二期600万条半钢胎+200万条全钢胎产能即将释放
   • 新项目进展：
     • 摩洛哥基地（600万条高性能轮胎）：投资297亿美元，达产后年收入21亿美元，净利润5188万美元
     • 西班牙基地（780万条乘用车胎+420万条轻卡胎）：拟通过定增28亿元投入，达年产出363亿元，净利润62亿元

全球化布局战略

• “833Plus”战略规划：10年内建设8座数字化智能制造基地（全球布局），含3座研发中心与用户体验中心，并择机并购国际轮胎企业
• 当前进展：中国3座、泰国2座已投产，欧洲（西班牙）、非洲（摩洛哥）在建中

盈利预测与估值

• 归母净利润预测（2023-2025）：129亿/169亿/202亿
• PE估值（当前/2023E/2024E/2025E）：1489/1137/952倍
• 维持“买入”评级

风险提示

• 原材料价格波动、新增产能释放不及预期
• 国际贸易摩擦、海运费波动、汇率风险
• 大股东减持、限售股解禁

财务数据（预测）

注：本摘要仅涵盖关键数据点，原始报告完整出处标注见文末免责声明。