20181025-华鑫证券-天齐锂业-002466.SZ-Q3营收增速转负_产能积极扩张_5页_636kb

天齐锂业（002466）总结

核心内容

天齐锂业在2018年第三季度报告中，营收和净利润增速出现转负，主要受锂价下跌影响。公司整体仍保持积极的产能扩张策略，尤其在锂矿和锂盐领域。同时，公司正推进对SQM公司23.77%股权的收购，以强化其在全球锂资源领域的地位。

主要财务指标

公司基本情况

• 总股本/已流通股：11.42亿股 / 11.36亿股
• 流通市值：335.4亿元
• 每股净资产：8.93元
• 资产负债率：40.9%

2018年第三季度表现

• 营业收入：14.69亿元，同比下降4.93%
• 归属于母公司净利润：3.80亿元，同比下降36.13%
• 基本每股收益：0.33元
• 预计全年净利润：20亿元-22.5亿元

主要观点

1. 业绩承压

• 2018年三季度锂价大幅下跌，导致营收和净利润同比负增长。
• 99.5%碳酸锂均价为9.7万元/吨，同比下降35.53%，环比下降29.18%。
• 财务费用显著上升，同比增加698.51%，主要因借款增加和汇兑损失。

2. 毛利率下滑

• 销售毛利率为64.71%，同比下降6.81%，环比下降6.67%。
• 整体盈利能力有所下降，但公司仍维持较高的营业利润率（55.3%）。

3. 产能扩张与资源战略

• 公司拥有全球最大、品质最好的锂辉石矿（泰利森），锂精矿产能持续扩产。
• 2018年7月通过泰利森第三期扩产议案，目标2021年实现锂精矿产能180万吨/年。
• 通过收购SQM 23.77%股权，公司将进一步巩固全球锂资源龙头地位。

4. 长期增长预期

• 锂盐产能规划：2019年底锂盐产能将达11万吨/年。
• 预计2018-2020年归属于母公司净利润分别为20亿元、22.68亿元、29.51亿元。
• EPS预计分别为1.75元、1.99元、2.58元，对应PE分别为16.9倍、14.9倍、11.4倍。

关键信息

• 公司当前股价为29.53元。
• 预计未来锂价下行空间有限，新能源汽车需求增长将支撑市场。
• 公司在2018年三季度经营现金流仍保持正向，但投资活动现金流为负，显示持续扩张态势。
• 研究员徐鹏认为，公司具备长期增长潜力，维持“审慎推荐”投资评级。

风险提示

• 全球资本市场系统性风险
• 公司产能投放进度不及预期
• 新能源汽车销量不及预期

投资评级说明

• 个股投资评级：审慎推荐（预期个股相对沪深300指数涨幅5%---15%）
• 行业投资评级：未明确，但公司处于有色金属行业，该行业整体表现与沪深300指数持平或弱于其表现。

财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

结论

天齐锂业在2018年三季度面临锂价下跌带来的业绩压力，但凭借优质锂矿资源和持续的产能扩张，公司仍具备长期增长潜力。公司通过收购SQM股权进一步强化其全球锂资源龙头地位，预计未来业绩将逐步恢复增长。当前维持“审慎推荐”的投资评级。