20210415-兴业证券-天齐锂业-002466.SZ-公允价值变动影响Q1净利润_期待公司债务解困业绩逆转_2页_478kb

天齐锂业总结报告

核心内容

天齐锂业（002466）在2020年及2021年第一季度面临业绩下滑与债务压力，但随着锂价上涨及财务费用减少，公司盈利能力和市场前景有所改善。分析师邱祖学对天齐锂业进行分析，研究助理赖丹丹、于嘉懿协助完成。

主要观点

• 2020年业绩表现：公司2020年实现营业总收入32.39亿元，同比下降33.08%；营业利润亏损10.21亿元，同比上升77.5%；归母净利润亏损18亿元，同比上升69.9%。整体表现不佳，主要受大额减值及新项目延后影响。
• 2021Q1业绩预告：公司预计一季度归母净利润亏损2.8亿元至1.9亿元，亏损幅度较2020Q1有所收窄，每股收益亏损0.19元至0.13元，较去年同期亏损0.34元有所改善。
• 锂价上涨影响：2021Q1锂精矿、碳酸锂和氢氧化锂价格均出现大幅上行，其中碳酸锂同比上涨53%，氢氧化锂上涨11%，锂精矿小幅下降8.4%。价格端提升有助于改善公司盈利能力。
• 财务费用改善：2021Q1财务费用中汇兑损失大幅减少，主要由于澳元兑美元汇率相对平稳。此外，公司持有的SQM B股领式期权与套期保值业务的公允价值变动收益同比下降约2.4亿元。
• 产能与资源布局：公司拥有泰利森 Greenbushes 锂矿（全球最大、品位最好、成本最低的化学级锂辉石矿）及奎纳纳氢氧化锂处理设施，享有锂精矿优先购买权。同时参股日喀则扎布耶（20%）及SQM（25.86%），并拥有四川措拉锂矿采矿权，原料供应端较为充足。
• 未来看点：锂原料供应紧张，新能源汽车渗透率提升，推动碳酸锂与氢氧化锂需求增长，锂价有望维持高位。公司通过增资扩股引入IGO，有望改善资产结构、缓解债务压力，助力业绩逆转。
• 投资评级：由于重大事件的不确定性，分析师维持公司为“无评级”。

关键信息

• 业绩变化：2020年亏损严重，2021Q1亏损收窄。
• 锂价趋势：碳酸锂、氢氧化锂价格显著上涨，锂精矿价格小幅下降。
• 财务改善：财务费用减少，汇兑损失下降。
• 资源布局：控股优质锂矿，参股锂盐湖，具备原料保障。
• 项目进展：奎纳纳一期项目预计2022年第四季度达产，遂宁项目建成后提升产能。
• 增资扩股：TLEA拟引入IGO作为战略投资者，以改善债务结构。
• 风险提示：需求不及预期、锂价下跌、增资扩股方案实施受阻等。

未来看点

• 锂价上涨驱动：锂价受成本和需求双重推动，预计维持高位。
• 产能提升计划：遂宁项目建成后，公司碳酸锂产能将达5.75万吨，氢氧化锂产能达5.3万吨。
• 海外业务拓展：通过增资扩股引入IGO，公司有望加强海外业务布局，提升资源控制力。
• 债务缓解：增资可助力公司偿还并购贷款，缓解债务危机。

风险提示

• 需求不及预期
• 锂价大幅下跌
• 增资扩股方案实施不及预期

分析师声明

分析师邱祖学具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告，不因报告内容而获得任何形式的补偿。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对指数涨幅>15%）、审慎增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（<-5%）、无评级（因不确定性无法给出明确评级）
• 行业评级：推荐、中性、回避

信息披露

• 公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。

法律声明

• 本报告仅供客户参考，不构成买卖建议。
• 报告内容可能根据市场变化调整，不保证其准确性或完整性。
• 报告所含信息不构成对任何人的个人推荐，投资者应独立评估。
• 兴业证券对报告内容的使用不承担法律责任。

特别声明

• 公司可能持有相关证券头寸，或为相关公司提供服务，存在利益冲突。
• 报告不作为投资决策的唯一依据。