20230320-华安证券-洛阳钼业-603993.SH-刚果铜钴矿放量在即_提升年_全方位增强内生动力_4页_398kb

刚果铜钴矿放量在即，“提升年”全方位增强内生动力总结

核心内容

本报告分析了一家以铜钴矿资源为主的公司，重点探讨其2023年及未来几年的业绩增长潜力、产能扩张计划以及投资价值。公司于2023年3月18日发布2022年年度报告，整体表现稳健，业绩提升显著，预计2023-2025年将迎来“提升年”，实现利润与产能的双重增长。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司全年实现营收1729.9亿元，同比微降0.5%；归母净利润60.7亿元，同比增长19%。其中，第四季度归母净利润7.6亿元，同比和环比均出现下滑，主要受刚果铜钴矿产品出口及权益金问题影响。
• 销售恢复预期：公司与刚果当地政府积极协商，权益金问题有望解决，库存铜钴销售将恢复，从而提升2023年业绩。
• 产能扩张计划：
  • TFM项目：2023年铜金属产量指引为29-33万吨，钴金属产量指引为2.1-2.4万吨，分别同比增长21.91%和10.91%。TFM混合矿项目基建施工完成，安装工程进展顺利。
  • KFM项目：预计2023年第二季度投产，铜产量指引为7-9万吨，钴产量指引为2.4-3.0万吨，由于首采区氧化矿品位较好，有望实现投产即达产。
• 其他项目进展：
  • 中国钼钨：受益于高质量发展拉动需求及副产钼量减少，钼价维持高位。公司2022年钼金属产量为1.51万吨，2023年规划产量为1.2-1.5万吨，同时加快东戈壁钼矿建设。
  • 澳洲铜金及巴西铌磷：公司正加快澳洲NPM矿源规划和供矿搭配，提升入选品位；巴西推进磷矿山西南部采剥，改善矿品位。
• 投资建议：公司2023-2025年为“提升年”，KFM新建和TFM扩产将成为主要利润增长点。预计2023-2025年营收分别为1798/1846/1883亿元，对应归母净利润分别为105/117/128亿元，当前股价对应PE分别为11X/10X/9X，给予“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

资产负债表概览

现金流量表概览

风险提示

• 矿产品位下降可能影响盈利能力；
• 产品现货与期货价格波动带来市场风险；
• 矿山资源储量估算结果发生偏离；
• 境外投资项目受政策影响存在不确定性。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

行业与公司评级体系

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

总结

公司正迎来“提升年”，刚果铜钴矿产能释放预期强烈，TFM和KFM两大项目顺利推进，有望于2023年全部投产。2023年预计实现铜金属产量31万吨，钴金属产量2.25万吨，KFM项目或实现投产即达产。公司其他业务板块如中国钼钨、澳洲铜金及巴西铌磷也持续推进，形成多点支撑。预计2023-2025年公司营收和归母净利润将持续增长，当前股价对应PE逐步下降，投资价值凸显。尽管存在产品价格波动、权益金问题解决不确定性等风险，但公司整体表现积极，具备较强的成长潜力，给予“买入”评级。