20230424-西南证券-中国黄金-600916.SH-23Q1兑现复苏预期_布局培育钻前景可期_6页_1mb

中国黄金（600916）2023年一季报及年报点评总结

报告发布机构：西南证券
分析师：蔡欣
分析要点：

一、公司概况

• 股票代码：600916
• 当前股价：1219元
• 总市值：20479亿元
• 每股净资产：405元
• 主营业务：黄金产品、K金珠宝、品牌使用费及品牌管理费等
• 相关指数：沪深300指数

二、业绩表现

1. 2022年全年业绩：

   • 营收4712亿元，同比下降72%；
   • 归母净利润77亿元，同比下降37%。

2. 2023年第一季度业绩：

   • 营收1614亿元，同比增长123%；
   • 归母净利润3亿元，同比增长191%，业绩明显复苏。

三、盈利能力分析

1. 毛利率：

   • 2022年毛利率为39%，同比上升8个百分点；
   • 2023年一季度毛利率为4%，同比下降1个百分点。

2. 费用率：

   • 2022年总费用率为14%，同比持平；
   • 2023年一季度总费用率为9%，同比下降3个百分点。

3. 净利率：

   • 2022年净利率为16%，同比上升1个百分点；
   • 2023年一季度净利率为19%，同比提升1个百分点。

四、销售结构优化

1. 地区分布：

   • 2022年华北地区业绩增速最快，同比增长485%；
   • 华东、华南等地业绩承压，同比下降566%和139%。

2. 产品结构：

   • 黄金产品收入占比98%；
   • K金珠宝类产品收入占比1%，同比增长134%；
   • 服务费收入占比小幅增长，同比增长253%。

五、销售渠道情况

1. 直营模式：

   • 2022年直营门店净增14家，达105家；
   • 2022年直营收入占比60.9%，同比提升13个百分点。

2. 经销模式：

   • 2022年经销门店净减少79家，至3642家。

六、战略布局

1. 培育钻石布局：

   • 2023年2月成立培育钻石（新材料）推广事业部；
   • 积极建设研发设计中心、展示交付中心和供应链服务中心。

2. 门店扩张计划：

   • 预计2023年至2025年直营门店年净增分别为18家、16家、14家；
   • 预计2023年至2025年加盟门店年净增分别为280家、260家、240家。

七、盈利预测与投资建议

• EPS预测：
  • 2023年：0.61元
  • 2024年：0.76元
  • 2025年：0.86元
• PE估值：
  • 2023年：20倍
  • 2024年：16倍
  • 2025年：14倍
• 评级：维持“持有”

八、风险提示

1. 金价波动风险；
2. 行业竞争加剧风险；
3. 公司开店速度不及预期风险。

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