20230423-国金证券-中国黄金-600916.SH-Q1复苏显现_看好Q2趋势延续向好_4页_875kb

公司财务概况

• 22年业绩：营收4712亿元，同比-72%；归母净利润77亿元，同比-37%；Q4单季业绩压力较大（营收/归母净利润同比-174%/-359%）。
• 23年1Q业绩：营收/归母净利润/扣非净利润同比分别增长+123%/+191%/+146%。

黄金珠宝业务表现

• 逆势增长：2022年黄金珠宝K金产品收入增速达+1339%，服务费收入同比+2532%。
• 2023年1Q：黄金珠宝营收同比+1245%，但服务费同比骤降4781%。
• 毛利率提升：Q4-Q1毛利率分别为413%（+9 pct）、399%（-1 pct），K金产品毛利率同比大幅增长641 pct。

战略布局与门店调整

• 门店优化：2022年末自营/加盟店数分别为3537/105家，2023年1Q净减少加盟店27家。
• 未来规划：2023-25年计划通过直营扩张（华北、华中为主）推动渠道调整。

投资与评级

• 盈利预测下调：2023-25年归母净利润预计为1006/1238/1431亿元，同比增速+315%/+230%/+156%，维持“增持”评级，PE从20倍降至14倍。

风险提示

• 金价波动、培育钻业务进展、加盟渠道拓展不及预期。