20230207-国金证券-中国黄金-600916.SH-培育钻布局迈出重要一步_4页_816kb

中国黄金 (600916.SH) 总结

核心内容

中国黄金集团（600916.SH）作为一家央企背景的一体化黄金珠宝龙头企业，正在积极布局培育钻石市场，以寻求新的业绩增长点。公司于2023年2月6日通过决议，成立培育钻石（新材料）推广事业部，专注于培育钻石及新材料的研发与推广，涵盖全国/全球线下门店及线上渠道建设、销售管理、客户服务、营销推广等职责。

主要观点

• 战略转型：公司通过设立培育钻石推广事业部，标志着其在培育钻石零售端的布局迈出重要一步，显示出向多元化业务发展的决心。
• 渠道优势：作为门店数量领先的黄金珠宝企业，中国黄金具备强大的线下渠道网络，预计能有效推动培育钻石的市场渗透。
• 盈利潜力：培育钻石零售端毛利率预计为67%-73%，高于天然钻石镶嵌零售毛利率，具备较好的盈利空间。然而，短期内由于黄金销售占比较大，培育钻对整体业绩贡献有限，长期有望增厚利润。
• 市场趋势：全球培育裸钻批发价自2022年9月以来保持稳定，中游库存略有上升，但整体市场表现平稳。
• 盈利预测：维持“增持”评级，预计2022-2024年每股收益分别为0.51元、0.71元、1.02元，对应PE分别为25倍、18倍、12倍，显示估值逐步下降，盈利预期上升。

关键信息

业务布局

• 培育钻石推广事业部：计划孵化培育钻石及新材料研发项目，布局零售端，涵盖线上线下渠道建设、销售管理、客户服务等。
• 渠道优势：截至2022年第三季度末，公司门店数量达3532家，位列中国大陆第五，具备强大的渠道资源。

盈利表现

• 毛利率与净利率：公司目前产品结构以低毛利金条和按克计价黄金首饰为主，1-3Q22毛利率为3.82%，归母净利率为1.72%，低于行业平均水平。
• 培育钻盈利空间：1克拉F~G色/VVS等级圆形裸钻中游批发价4000~5000元，零售端定价1.5万元，毛利率67%-73%。

财务预测

• 营业收入：预计2022-2024年营业收入分别为47934亿元、59559亿元、77044亿元，增长率分别为-5.56%、24.25%、29.36%。
• 归母净利润：预计2022-2024年归母净利润分别为858亿元、1189亿元、1716亿元，增长率分别为38.66%、44.30%。
• 每股收益：预计2022-2024年每股收益分别为0.511元、0.708元、1.021元。
• 估值：对应PE分别为24.54倍、17.70倍、12.27倍，估值逐步下降，盈利预期上升。

风险提示

• 培育钻业务进展：可能不及预期。
• 加盟渠道拓展：可能受疫情影响。
• 金价波动：对黄金珠宝主业有直接影响。
• 培育钻裸钻价格波动：可能影响盈利。

附录数据概览

财务指标（单位：人民币百万元）

增长率分析

偿债能力与资产管理能力

投资建议与评级

• 评级：增持。
• 目标价：未明确给出，但市场平均投资建议为“增持”，对应PE在18倍左右。
• 历史推荐：2022年8月19日推荐“增持”，目标价为17.60元；2022年10月31日再次推荐“增持”，市价为10.79元。

风险提示

• 培育钻业务进展不及预期。
• 加盟渠道拓展不及预期。
• 金价波动。
• 培育钻裸钻价格波动。

联系信息

• 分析师：罗晓婷（执业S1130520120001）
• 邮箱：luoxiaoting@gjzq.com.cn
• 联系人：蔡听妤
• 邮箱：caixy@gjzq.com.cn
• 市价：12.53元

相关报告

1. 《Q3经营稳健、环比改善-中国黄金3Q22点评》，2022.10.31
2. 《央企背景黄金珠宝龙头，布局培育钻产业链-中国黄金深度报告》，2022.8.19

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投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

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