20220417-华安证券-轻工制造行业周报_关注浆纸系Q1盈利改善；3月印度培育钻数据持续验证趋势_19页_3mb

文档内容总结

核心内容

本报告聚焦轻工制造行业，重点分析了造纸、电子烟、珠宝钻石、家居、纺织服装等细分板块的市场趋势、政策变化及投资建议，同时提供本周行业走势与重点公司表现。

主要观点

1. 造纸板块

• 盈利改善：Q1浆纸系纸企盈利环比有所改善，主因市场供需边际好转、白卡出口高景气度延续、文化纸出版需求释放，以及上游木浆价格高位震荡支撑纸价。
• 短期压力：部分纸企Q4业绩承压，主要受能源成本上升和需求低迷影响。
• 风险提示：多地疫情反复导致运输不畅，局部地区供需偏弱，纸企库存小幅上升，部分企业成本端压力或持续。
• 投资建议：建议关注【五洲特纸】、【仙鹤股份】、【华旺科技】、【太阳纸业】和【博汇纸业】。

2. 电子烟板块

• 政策落地：强制国标正式出台，将于2022年10月1日实施，明确过渡期至9月30日。
• 监管趋严：口味烟监管超预期，调味电子烟和可自行添加雾化物的电子烟被禁止销售；尼古丁浓度、添加剂数量、封闭结构等要求更加严格。
• 行业影响：短期行业进入阵痛期，但长期有望提升行业集中度，龙头企业有望率先受益。
• 投资建议：建议关注【思摩尔国际】，其受影响较小，具备多平台布局及技术迭代空间。

3. 珠宝钻石板块

• 培育钻趋势：3月印度培育钻进口额再创新高，持续验证产业趋势，进口额同比增长157%，渗透率提升。
• 供给与需求：行业供给不足，国内产能扩张受限，印度CVD扩产影响尚未显现。
• 金价影响：金价波动向上，推动金饰消费，品牌商通过对冲手段维持盈利稳定。
• 投资建议：关注【力量钻石】、【黄河旋风】、【中兵红箭】等培育钻制造商；关注【周大福】、【周大生】和【潮宏基】等具备品牌优势和渠道扩张能力的黄金饰品公司。

4. 家居板块

• 估值优势：当前板块估值处于安全区间，白马企业基本面稳健。
• 增长潜力：头部定制、软体家居企业增速高于社零家具类，中长期渗透率提升空间较大。
• 政策催化：两会政府工作报告强调房地产的支柱及托底作用，有望提振行业预期。
• 投资建议：建议关注【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【顾家家居】、【喜临门】和【敏华控股】等企业。

5. 纺织制造板块

• 出口机会：以出口制造为主的纺织制造板块整体景气度优于以内需为主的品牌服饰，具备结构性机会。
• 疫情影响：3月疫情扩散对线下消费造成负面影响，但代工企业业绩稳健，受益于国外订单转移。
• 投资建议：建议关注【华利集团】等代工制造龙头。

6. 功能性鞋服板块

• 运动鞋服：龙头品牌渠道拓展强劲，收入和利润增长明显，集中度提升。
• 羽绒服：受冷冬影响销售景气延续，3月疫情对销售影响较小。
• 户外运动：海外需求稳健，国内增长空间广阔，带动出口和内销双向提升。
• 休闲童装：消费升级趋势下，童装和成人休闲服饰集中度提升。
• 投资建议：建议关注【安踏】、【李宁】、【特步国际】、【波司登】、【森马服饰】等企业。

关键信息

• 行业评级：增持
• 报告日期：2022-04-17
• 分析师：马远方
• 执业证书号：S0010521070001
• 邮箱：mayf@hazq.com

投资建议汇总

• 造纸板块：【五洲特纸】、【仙鹤股份】、【华旺科技】、【太阳纸业】、【博汇纸业】
• 电子烟板块：【思摩尔国际】
• 珠宝钻石板块：【力量钻石】、【黄河旋风】、【中兵红箭】、【周大福】、【周大生】、【潮宏基】
• 家居板块：【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【顾家家居】、【喜临门】、【敏华控股】
• 纺织服装板块：【华利集团】、【波司登】、【森马服饰】

风险提示

• 疫情反复影响需求
• 原材料价格波动
• 培育钻渗透不及预期
• 培育钻上游生产环节竞争加剧
• 电子烟龙头新技术市场接受度不及预期

行业走势

• 轻工制造板块：本周下跌2.7%，其中家居、造纸、包装、文娱板块分别下跌0.0%、3.2%、4.9%、2.0%。
• 纺织服饰板块：本周下跌3.5%，纺织制造、服装家纺、饰品板块分别下跌3.9%、2.6%、5.3%。

本周重要公告

• 2022年4月16日，比音勒芬发布2021年度报告，显示公司业绩表现及市场动态。

图表概览

• 图表1：电子烟国标与二次征求意见稿内容对比
• 图表2：国标征求意见稿、二次征求意见稿及正式国标核心条款对比
• 图表3：电子烟监管时间线
• 图表4：电子烟政策细则解读
• 图表5：2016年以来电子烟行业监管政策梳理
• 图表6-9：印度培育钻进出口数据及趋势
• 图表10-13：轻工制造板块指数及重点公司估值
• 图表14-17：纺织服饰板块走势及重点公司估值
• 图表18：上市公司重要公告