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亿纬锂能（300014）深度报告总结

核心内容概述

亿纬锂能是一家专注于锂原电池、锂离子电池、电源系统及电子烟等业务的公司，致力于发展成为新型锂能源领域的国际领先企业。公司通过内生增长与外延扩张，不断巩固其在锂原电池市场的龙头地位，并积极布局动力电池和储能电池市场，同时通过子公司麦克韦尔拓展电子烟及雾化技术平台，为公司带来新的利润增长点。整体来看，公司战略清晰，成长性与稳健性兼具，被给予“买入”评级。

主要观点

• 锂原电池业务：公司是国内锂原电池龙头企业，产品毛利率保持在35%以上，未来在物联网增量市场（如共享单车、TPMS、E-CALL）中有望持续增长，进一步提升利润空间。
• 动力电池布局：公司已具备3.5GWh的产能，2017年将扩大至9GWh，有望成为国内动力电池龙头企业之一。公司磷酸铁锂电池符合中央财政补贴标准，已获得下游客户认可，与南京金龙达成战略合作协议，获得10亿元订单。
• 储能电池市场：储能技术是新能源产业发展的基础，公司已与林洋能源合作推进智慧分布式储能项目，未来有望在储能市场实现快速增长。
• 电子烟业务：麦克韦尔作为子公司，已成长为全球领先的电子烟研发和制造企业，其ODM业务和自有品牌Vaporesso均表现强劲，预计未来将成为公司重要利润来源。麦克韦尔正筹划独立IPO，进一步拓展资本运作空间。
• 未来增长点：公司通过布局共享单车、TPMS、E-CALL等物联网市场，以及发展动力电池、储能电池和电子烟业务，形成多元化的增长路径，为公司提供长期增长动力。

关键信息

1. 公司业务与市场布局

• 锂原电池：公司是国内最大的锂亚电池供应商，全球市场份额约10%，毛利率保持在30%以上，主要应用于智能表计、智能交通、智能安防等领域。
• 动力电池：公司已具备3.5GWh的产能，2017年将提升至9GWh，产品品质高，与南京金龙达成10亿元战略合作。
• 储能电池：公司已与中国铁塔、林洋能源等企业合作，推进智慧储能项目，未来有望在储能市场快速成长。
• 电子烟业务：麦克韦尔作为子公司，专注于电子烟ODM模式，已与多家国际烟草品牌合作，同时布局自有品牌Vaporesso，未来有望成为公司重要利润来源。

2. 市场前景

• 共享单车市场：预计2017年共享单车用户人数将接近5000万，市场增长迅速。公司作为锂原电池供应商，有望受益于共享单车的智能锁需求。
• TPMS市场：国内TPMS政策逐步落地，市场渗透率提升，公司高温电池技术优势明显，有望获得国内厂商合作订单。
• E-CALL市场：作为汽车安全系统，E-CALL在国内需求上升，公司具备相关锂电池技术，未来有望切入该领域。

3. 财务预测

• EPS预测：2017-2019年EPS分别为1.06元、1.43元、1.93元。
• 财务指标：公司营业收入和净利润均呈现快速增长趋势，2017年预计同比增长81.90%和79.11%。市盈率和市净率逐年下降，显示公司估值趋于合理。
• 现金流：公司经营活动现金流持续改善，预计2017年将达380百万元，2019年将达709百万元。

4. 战略与增长保障

• 股权激励：公司实施股权激励计划，绑定员工利益，提升员工积极性。
• 员工持股计划：公司已完成第二期员工持股计划，显示管理层对公司未来发展的信心。
• 麦克韦尔独立IPO：公司正筹划麦克韦尔独立IPO，以拓宽资本运作空间，为公司带来持续的利润增长。

风险提示

• 锂电池业务进展不及预期：若锂电池业务发展不达预期，可能影响公司整体业绩表现。

总结

亿纬锂能凭借其在锂原电池领域的领先地位，以及在动力电池、储能电池和电子烟等新兴市场的布局，展现出强劲的增长潜力。公司通过不断巩固主业、拓展新业务、实施股权激励及员工持股计划，增强公司竞争力和员工信心。未来随着新能源汽车、物联网及电子烟市场的快速发展，公司有望成为锂电池行业的重要参与者，实现业绩的持续增长。