20220830-山西证券-新天药业-002873.SZ-疫情影响下韧性十足_品牌计划初见成效_5页_392kb

新天药业（002873.SZ）总结

核心内容

新天药业是一家专注于中药饮片及中药制剂研发、生产和销售的企业，近年来在疫情背景下展现出较强的市场韧性。公司通过品牌推广、渠道拓展和研发创新等多方面策略，推动业绩稳步增长。分析师魏赞对该公司给予“买入-A”评级，并预计未来三年公司盈利能力及估值将持续优化。

主要观点

• 业绩稳健增长：2022年中报显示，公司实现营业收入5.25亿元，同比增长15.53%；归母净利润0.57亿元，同比增长22.65%。二季度受疫情影响，业绩增速略有收窄，但6月“和颜”品牌推广计划发力后，业绩迅速回归。
• 品牌建设初见成效：公司“和颜”品牌推广计划在四个省份试点，带动业绩回升。未来计划推广至全国，进一步提升品牌影响力。
• 渠道拓展显著：OTC销售占比持续提升，已覆盖800余家连锁药店的85,000余家门店，与近500家药品连锁总部建立稳定合作关系。预计年底OTC销售占比达35%，未来有望提升至50%。
• 主导产品表现良好：主要产品如坤泰胶囊、苦参凝胶、宁泌泰胶囊、夏枯草口服液等保持增长，毛利率普遍较高。妇科产品收入达3.7亿元，同比增长14.4%；泌尿系统产品收入1.09亿元，同比增长15.5%。
• 小品种潜力巨大：公司拥有多个独家小品种，如调经活血胶囊、欣力康胶囊等，未来有望成为新的业绩增长点。
• 研发体系完善：公司按照“生产一代、储备一代、开发一代”的研发策略，布局中药新药、中药配方颗粒及经典名方。已拥有3个完成临床三期试验的中药新药，预计2023年第四季度开始销售。同时拥有445个省标中药配方颗粒及133个国标备案产品。
• 产品格局多元化：公司正逐步形成“中药创新药+中药配方颗粒和在研经典名方+投资小分子化药创新药”的产品格局，为未来发展储备动能。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

预计增长趋势

• 收入增长：预计2022-2024年收入年复合增长率约为29.4%。
• 净利润增长：预计2022-2024年净利润年复合增长率约为30.4%。
• EPS增长：预计2022-2024年每股收益年复合增长率约为29.9%。
• 估值下降：随着业绩增长，公司PE逐步下降，2024年预计降至11.6倍。

风险提示

• 行业政策风险：包括医保控费、中药集采降价等。
• 研发风险：新产品上市进度可能慢于预期。
• 质量风险：药品质量可能影响公司声誉。
• 原材料涨价风险：中药材价格波动可能影响成本。
• 疫情影响：疫情可能对生产与销售造成干扰。

投资建议

• 评级：买入-A（首次）
• 理由：公司业绩稳健增长，品牌推广初见成效，渠道拓展显著，研发体系完善，产品格局多元化，具备长期增长潜力。
• 目标：预计公司2022-2024年EPS分别为0.79、1.04、1.36元，以2022年8月29日收盘价15.76元计算，PE分别为20、15、12倍，估值具备吸引力。

估值与财务比率

估值逻辑

公司估值逐步下降，主要受益于业绩增长和成本控制，同时公司产品结构优化，毛利率稳定，净利率持续提升。未来随着“和颜”品牌推广和新产品的陆续上市，公司有望实现更高增长，提升市场竞争力。