轻工制造行业2020年中期投资策略：家居板块行至中场，造纸包装风正起时_45页_2mb

轻工制造行业2020年中期投资策略总结

核心内容

本报告是开源证券分析师吕明针对2020年轻工制造行业中期投资策略的分析，重点分析了家居、造纸包装、轻工消费三大板块的投资机会，并提出了相关推荐标的和投资逻辑。

主要观点

1. 家居板块：行至中场，从精装确定性转向零售复苏

• 竣工修复逻辑支撑：2017-2019年竣工与新开工之间的缺口亟待修复，2020年竣工回暖趋势逐步验证，对家居行业中期需求形成支撑。
• 精装产业链表现亮眼：在政策与供需双向拉动下，精装产业链涨幅居前，龙头公司如江山欧派、帝欧家居、惠达卫浴等受益明显。
• 工程渠道支撑短期业绩：定制家居公司工程渠道收入占比提升，疫情对零售端影响有限，工程渠道增长强劲，支撑短期业绩表现。
• 竞争格局边际改善：龙头公司通过渠道多元化、研发成果转化、整装渠道拓展等方式优化竞争格局，静待零售复苏拐点。
• 推荐标的：索菲亚、欧派家居、江山欧派、帝欧家居、惠达卫浴等。

2. 造纸包装：风正起时，关注文化纸与消费电子包装

• 文化纸底部企稳：2020H1文化纸价格逐步企稳，需求回暖带动估值修复，预计2020H2将延续修复趋势。
• 白卡纸需求稳步提升：消费升级与外废管控推动白卡纸替代需求增长，APP收购博汇后行业集中度进一步提升。
• 消费电子包装景气上行：5G换机需求增长，智能家居与可穿戴设备市场兴起，推动消费电子包装需求上升。
• 推荐标的：太阳纸业、博汇纸业、裕同科技。

3. 轻工消费：生活用纸与文具龙头具备配置价值

• 生活用纸需求景气：疫情下需求旺盛，原材料价格低位，公司盈利维持高位，中顺洁柔受益明显。
• 文具行业长期逻辑不变：晨光文具传统渠道壁垒深厚，疫情仅短期影响，长期价值不变。
• 推荐标的：中顺洁柔、晨光文具。

关键信息

行情回顾

• 2020H1轻工板块跑赢沪深300指数0.22个百分点。
• 家居板块涨幅居前，文娱用品涨幅领先，包装印刷相对落后。

北向资金动向

• 北向资金大幅增持定制家居龙头（如索菲亚、欧派家居），同时也对晨光文具、尚品宅配等有所减持。

重点公司表现

• 索菲亚：终端竞争力提升，客单价增长显著，推荐买入。
• 欧派家居：渠道壁垒深厚，整装与欧铂丽渠道发展潜力大，推荐买入。
• 裕同科技：受益于5G换机潮与消费电子包装需求增长，推荐买入。
• 中顺洁柔：生活用纸需求景气，个护品类拓展加速，推荐买入。
• 晨光文具：传统渠道优势明显，疫情短期影响不改长期逻辑，推荐买入。

风险提示

• 疫情反复扰动线下消费复苏。
• 地产竣工放缓，影响家居消费复苏。
• 行业价格战加剧，影响整体盈利水平。
• 文化纸及白卡纸下游需求恢复不及预期。
• 造纸行业整合进展不及预期。

总结

2020年轻工制造行业整体表现优于沪深300指数，家居板块受益于竣工修复逻辑和精装产业链的确定性增长，造纸包装板块则随着文化纸价格企稳、白卡纸需求提升及消费电子包装景气上行而迎来投资机会。生活用纸和文具等必选消费板块具备较强业绩韧性，在不确定性环境下仍具配置价值。整体来看，行业复苏趋势明确，龙头公司表现突出，值得重点关注。