造纸包装行业三季报总结：造纸周期筑底，包装曙光初现-20191102-中泰证券-32页_1mb

造纸包装行业三季报总结

核心内容概述

本报告对2019年前三季度轻工制造行业，尤其是造纸和包装印刷板块的经营状况、市场表现、行业趋势以及投资建议进行了全面分析。整体来看，轻工制造行业仍面临一定压力，但部分细分领域已出现积极信号。

行业基本情况

• 上市公司数量：124家
• 行业总市值：774420.66亿元
• 行业流通市值：535642.199亿元

投资要点

造纸行业

• 周期底部，布局龙头：2019年Q3造纸行业收入和利润承压，但文化纸行业基本面逐步改善，具备更强的议价能力和需求刚性。
• 文化纸优于包装纸：文化纸供给端新增产能少，需求端偏刚性，价格先于包装纸企稳。包装纸行业供需格局待调整，政策变动可能引发行业洗牌。
• 盈利展望：四季度造纸传统旺季将带动下游补库存，有望实现纸价反弹。推荐关注文化纸龙头太阳纸业。
• 原材料影响：木浆价格下跌，降低生活用纸企业成本压力，提升盈利空间。

生活用纸行业

• 必选消费，长线布局：生活用纸行业是快速消费品中竞争格局较好的领域，具有较大的成长空间。
• 行业潜力：预计2030年市场规模将接近3000亿元，有望孵化千亿市值企业。
• 龙头优势：中顺洁柔在收入和毛利率上领先同行，具备成为行业龙头的潜力。

包装印刷行业

• 下游变迁，行业转型：包装印刷板块收入略有增长，但短期盈利能力受纸价下跌影响。
• 高端包装增长：龙头企业如裕同科技、劲嘉股份正拓展新业务，盈利能力有望提升。
• 箱板瓦楞包装承压：受纸价下跌和需求下行影响，合兴包装收入增速放缓，但中长期看好行业集中度提升。

关键公司分析

投资建议

• 推荐标的：中顺洁柔、太阳纸业
• 关注方向：
  • 生活用纸：浆价下行利好成本压力释放，建议关注中顺洁柔、恒安国际、维达国际。
  • 文化纸：行业集中度提升，推荐太阳纸业。
  • 包装印刷：关注高端包装龙头裕同科技、劲嘉股份的业务拓展与盈利能力提升。

风险提示

• 原材料价格上涨：木浆、废纸价格波动可能影响行业盈利。
• 宏观经济波动：整体经济环境变化可能影响下游需求。
• 行业政策变动：外废进口限制政策的执行可能重塑行业格局。

三季报业绩回顾

轻工制造行业

• 总收入：3572亿元，同比下降0.26%
• 净利润：218亿元，同比下降16.7%
• 季度趋势：Q3收入增速回升，利润端仍承压

造纸板块

• 总收入：1067亿元，同比下降3.5%
• 净利润：61亿元，同比下降38.8%
• 季度趋势：Q3略有好转，毛利率和净利率均下行

包装印刷板块

• 总收入：707亿元，同比增长7.3%
• 净利润：57亿元，同比增长0.1%
• 季度趋势：Q3收入利润齐增长，毛利率提升

市场表现

• 轻工制造：累计下跌42.17%（2018年初至2019年11月1日），弱于沪深300。
• 造纸板块：累计下跌52.95%，2019年至今上涨10.61%。
• 包装印刷板块：累计下跌44.05%，2019年至今上涨0.1%。
• 表现较好的公司：中顺洁柔、太阳纸业、集友股份、劲嘉股份、裕同科技等。

行业趋势与展望

造纸行业

• 周期探底：行业固定资产投资完成额同比下降9.1%，产能周期有望触底。
• 文化纸表现：价格企稳，库存探底，四季度有望反弹。
• 包装纸关注点：政策落地可能引发行业格局调整，关注原材料缺口。

生活用纸行业

• 市场规模：预计2030年接近3000亿元，长线成长空间大。
• 集中度提升：对标美国市场，国内龙头有望提升市占率。
• 盈利能力改善：行业集中度提升将有助于盈利能力回暖。

包装印刷行业

• 高端包装需求：消费电子、烟酒、化妆品等领域需求多元化。
• 龙头扩张：裕同科技、劲嘉股份等拓展新业务，提升盈利能力。
• 箱板瓦楞包装：短期承压，但中长期看好集中度提升。

总结

• 造纸行业：周期底部，文化纸优于包装纸，推荐太阳纸业。
• 生活用纸行业：长线成长空间大，关注中顺洁柔等龙头。
• 包装印刷行业：短期承压，但高端包装需求增长，建议关注裕同科技、劲嘉股份等。