铜月度策略报告：供应收紧通胀压力抬升，铜价重心上移-20211020-东吴期货-45页_1mb

铜月度策略报告总结

核心内容

2021年10月20日发布的铜月度策略报告指出，铜价在9月受中国需求疲软、房地产风险上升及美联储流动性收紧影响，重心下移。然而，国庆节后铜价因全球货源紧张和能源价格上涨而大幅上涨，显示出供应端的收紧趋势。

主要观点

• 铜价走势：9月铜价承压回落，但节后因供应紧张和能源价格上涨，铜价出现大幅反弹。
• 库存情况：上期所、LME及COMEX铜库存均处于低位，且持续下降，显示市场供应紧张。
• 产量变化：9月中国精炼铜产量因限电影响有所下降，预计10月产量将基本持平，但同比减少。
• 进口情况：9月中国未锻轧铜及铜材进口量同比下降，而废铜进口量大幅增长。
• 需求端：尽管汽车产销环比改善，但芯片短缺和限电影响仍对需求形成压制；新能源汽车表现强劲，继续增长。
• 全球供需：全球精炼铜市场供应短缺，预计2021年全年铜市场将出现缺口，2022年或转为过剩。
• 市场情绪：全球能源价格上涨加剧通胀担忧，推动铜价重心上移。

关键信息

• 库存数据：
  • 上期所库存降至4.2万吨，同比低11.6万吨。
  • LME库存连续四周下降至19.2万吨，同比高0.7万吨。
  • COMEX库存基本持平，但同比低约2.0万吨。
  • 三大交易所总库存降至28.5万吨，为2016年以来同期最低水平。
• 产量数据：
  • 9月中国精炼铜产量为80.29万吨，环比下降2.0%，同比增加0.4%。
  • 1-9月累计产量749万吨，同比增长10.3%。
• 进口数据：
  • 9月未锻轧铜及铜材进口量为40.6万吨，同比下降43.8%。
  • 1-9月累计进口量401.9万吨，同比下降19.5%。
  • 废铜进口量9月为13.0万吨，同比增长60.2%。
• 需求端：
  • 汽车产销环比上升，但同比仍下降。
  • 新能源汽车产销量创新高，9月分别达到35.3万辆和35.7万辆。
• 行业影响：
  • 限电政策对铜线缆企业开工率形成压制。
  • 芯片短缺影响汽车市场，但有所缓解。
  • 电网、电源投资增速回升，但整体疲软。

价差分析

• 现货升贴水：9月下旬因供应偏紧，现货升水偏高；进入10月后，下游拿货不积极，升水下滑。
• 进口比价：LME库存降至历史极低水平，现货铜对三个月期铜升水升至254美元/吨，内外比价恶化。
• 市场成交：国庆后外贸市场转淡，市场成交低迷。

行情展望与策略

• 供应端：全球现货市场货源持续收紧，LME库存处于低位，国内供应偏紧局面将延续。
• 需求端：限电政策对下游需求形成压制，但新能源汽车和特高压项目仍对需求有一定支撑。
• 走势分析：铜价或再次走强，但中国需求减弱将限制反弹高度。
• 风险提示：
  • 美联储流动性收紧可能对铜价形成压力。
  • 中国稳增长政策可能对铜价形成支撑。

铝月度策略报告总结

核心内容

2021年10月20日发布的铝月度策略报告指出，铝价在下半年强势上涨，主要受能耗双控政策和成本上升影响。但进入10月后，铝价走势有所分化，国内库存开始回升，而外盘铝价仍较强。

主要观点

• 铝价走势：铝价在9月因能耗双控和成本上升而上涨，但进入10月后，国内需求受限电影响，铝价高位震荡。
• 库存情况：国内社会库存持续累库，LME库存持续下降，显示全球供应紧张。
• 产量变化：9月中国电解铝产量同比下降，主要受限电影响。
• 进口情况：9月铝材进口量环比微增，但同比下降明显。
• 需求端：铝线缆企业开工率因限电和成本上升而下降，但特高压项目订单有所增加。
• 全球供需：全球原铝产量连续第三个月下滑，预计2021年全年铝市场仍面临供应短缺。
• 市场情绪：能耗双控政策和能源价格上涨对铝产业链造成压力，推动铝价重心上移。

关键信息

• 库存数据：
  • 上期所铝库存本周上升0.88万吨至24.89万吨。
  • LME库存下降4.2万吨至112.9万吨，同比低27.8万吨。
  • 5地社会库存上升至79.9万吨，同比高13.4万吨。
• 产量数据：
  • 9月中国电解铝产量311.1万吨，同比下降0.1%。
  • 1-9月累计产量2908.3万吨，同比增长6.01%。
• 进口数据：
  • 9月锻轧铝及铝材进口量25.29万吨，环比上升2.2%，同比下降29.0%。
• 需求端：
  • 汽车产量同比降幅收窄，9月同比下降13.7%。
  • 空调、冰箱等家电产量同比略有增长，但整体需求疲软。
• 行业影响：
  • 能耗双控政策导致多地电解铝企业减产，影响国内供应。
  • 电力成本上升，铝企利润大幅回落。
  • 绝缘材料短缺影响线缆企业生产。

价差分析

• 现货升贴水：9月华东现货市场升贴水在平水附近波动，下游畏高，成交量偏低。
• 月间价差：沪期铝月间价差震荡走低，显示近强远弱格局有所转变。
• 市场成交：国庆后铝价高位震荡，市场需求疲软，成交清淡。

行情展望与策略

• 供应端：能耗双控政策持续执行，电解铝产能受限电影响进一步减少。
• 需求端：下游铝加工企业开工率受限电影响，需求恢复有限。
• 走势分析：铝价或继续上移，但国内需求疲软将限制涨幅。
• 风险提示：
  • 能耗双控政策进一步执行，可能影响更多地区铝产能。
  • 国内需求受限电影响，难以支撑铝价大幅上涨。

总结

铜

• 供应紧张：全球铜供应持续收紧，LME库存降至历史极低水平。
• 需求疲软：中国需求疲软，房地产市场风险上升，抑制铜价上涨。
• 市场情绪：全球能源价格上涨加剧通胀担忧，推动铜价重心上移。
• 走势预期：铜价或继续走强，但中国需求减弱将限制反弹高度。
• 风险因素：美联储流动性收紧、中国限电政策、房地产债务违约风险。

铝

• 供应受限：能耗双控政策导致多地电解铝企业减产，供应紧张。
• 成本上升：动力煤、氧化铝价格持续上涨，推高铝企成本。
• 需求疲软：国内需求受限电影响，铝加工企业开工率下降。
• 走势预期：铝价或继续上移，但国内需求疲软将限制涨幅。
• 风险因素：能耗双控政策持续执行、电力成本上升、国内限电影响。