20260703-中辉期货-非农数据不及预期_铜重心上移_37页_10mb

铜市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2026年7月初铜市场的宏观经济背景、供需变化及价格走势，重点探讨了非农数据不及预期、美伊谈判、铜关税政策、铜矿供应、国内库存去化、新能源需求等多重因素对铜价的影响，同时提出了投资策略建议与短期风险提示。

主要观点

• 铜价走势：近期铜价重心上移，受非农数据疲软、美元指数回落、铜精矿加工费走低及国内库存逆季节性去化等利多因素支撑。
• 策略建议：建议投资者背靠区间下沿逢低试多，关注7月24日美国临时关税到期节点，产业客户可灵活运用期权+期货组合锁定成本和利润。
• 短期风险：包括COMEX库存持续累积、特朗普关税政策反复、中东局势不确定性等。

宏观经济背景

• 美国非农数据：6月新增非农就业仅5.7万人，远低于预期11万人，为近4个月最低，美元指数回落至100.86，铜价反弹动能增强。
• 美联储政策：美联储主席沃什在欧洲央行论坛上强调通胀风险下降，但仍未明确未来政策路径，维持鹰派立场，市场对加息预期降温。
• 国内经济数据：
  • 6月制造业PMI回升至50.3%，重返扩张区间，新订单指数提升，显示制造业需求回暖。
  • 非制造业与综合PMI产出指数亦有所回升。
  • 但房地产投资、消费等板块承压，形成经济K型分化格局。
• 铜关税政策：美国商务部正式提交铜232调查报告，预计2027年1月起对精炼铜加征15%关税，2028年提升至30%。铜加工半成品税率不变，市场已提前交易该预期。

供需分析

供应端

• 电解铜产量：6月电解铜产量114.5万吨，环比下滑2.09%，低于预期，主要受北方冶炼厂检修影响。
• 铜精矿加工费：TC持续走低，最新报-128.2美元/吨，创2026年新低，显示供应偏紧。
• 铜矿供应：必和必拓重启智利Cerro Colorado铜矿，但秘鲁进入紧急状态，部分物流环节受影响；自由港格拉斯伯格矿山复产或延迟至2028年。
• 铜精矿进口：5月铜精矿进口量236.1万吨，同比微降1.4%；国内港口库存69.2万吨，周度增加7.58万吨。

需求端

• 传统领域：
  • 房地产：1-5月开发投资同比-16.2%，新房成交面积持续下滑，但二手房市场维持热度，核心城市率先企稳。
  • 家电：受高铜价和消费疲软影响，排产谨慎，空调需求受内需和出口双重拖累。
• 新兴领域：
  • 电网投资：国家电网2026年H1物资招标金额超2500亿元，同比增长17%，“十五五”新型电网投资预期超5万亿元，智能配电网成为最大投资方向。
  • 新能源车：5月产量139.4万辆，同比增长17.8%，尽管销量增速放缓，但单车用铜量仍高，AI数据中心用铜快速增长。
  • 铜杆与电线电缆：铜杆开工率65.61%，电线电缆开工率71.8%，漆包线开工率77.8%，显示部分下游行业开工有所回升。

库存情况

• 国内库存：6月社会库存19.99万吨，环比减少0.75万吨，逆季节性去库，显示需求支撑。
• LME库存：持续去化，录得31.89万吨，周度减少14200吨。
• COMEX库存：继续累库，录得66.87万吨，周度增加5889吨，显示市场对铜的需求偏弱。

关键信息

• 价格区间：短期沪铜关注【100500-106500】元/吨，伦铜关注【13000-14000】美元/吨。
• C-L价差：当前价差约327美元/吨，短期小幅收敛，市场暂缓囤铜。
• 进口盈亏：铜现货进口盈利22.83元/吨，沪伦比值7.74。
• 投机持仓：LME铜净多持仓26470手，环比减少24.08%；COMEX铜净多持仓71620手，环比减少4.95%；沪铜主力持仓152135手，周度减少4.47%。
• 精废价差：截至7月3日，精废价差1956.82元/吨，受税收监管政策影响，合规废铜供应紧张。

总结展望

• 铜价支撑因素：非农数据不及预期、美元指数回落、铜精矿加工费走低、国内库存去化。
• 铜价压力因素：COMEX库存累积、美国铜关税政策不确定性、中东地缘风险。
• 未来趋势：预计7月电解铜产量环比回升，但仍有部分冶炼厂检修，整体供需仍偏紧；铜价在政策与基本面支撑下有望继续上行。

风险提示

• 特朗普关税政策反复：可能对全球铜贸易流向造成扰动。
• 中东局势不确定性：多哈谈判降格，霍尔木兹海峡通航恢复有限，地缘溢价反复。
• 美元指数波动：若美联储政策转向，美元指数可能再度上行，对铜价形成压力。