20250604-建信期货-铜期货月报_低库存支撑加强_铜价重心上移_11页_759kb

铜期货月报总结（2025年6月4日）

一、核心内容概述

2025年6月4日发布的《铜期货月报》由建信期货有色金属研究团队撰写，重点分析了铜市场近期走势及未来6月份的行情展望。报告指出，铜价在基本面支撑和宏观政策预期的双重推动下，整体呈现看涨趋势。尽管需求端在5-6月面临季节性淡季压力，但供应端原料紧张局面持续，低库存对铜价形成有力支撑。

二、主要观点

2.1 基本面支撑增强

• 铜矿供应紧张加剧：全球铜矿供应增速低于冶炼产能增速，导致原料紧缺持续影响炼厂产量。
• 冷料市场趋紧：废铜进口量同比减少，市场再生铜原料供应不足，加工费上涨空间有限。
• 冶炼厂减产后移：铜精矿长单冶炼转为盈利，但原料紧张仍制约冶炼厂产能扩张，预计6月电解铜产量将环比小幅下降。

2.2 宏观面影响

• 美联储政策稳定美元：连续三次维持利率不变，凸显抗通胀决心，对铜价形成一定压制。
• 中国刺激政策预期：6月底前有望出台刺激性政策，对市场信心形成支撑。
• 中美关税谈判不确定性：成为市场潜在风险，对铜价走势形成干扰。

2.3 需求端表现

• 铜材需求走弱：5月铜杆和黄铜棒开工率回落，铜材出口增长放缓，内销依赖以旧换新政策。
• 新能源汽车需求强劲：新能源汽车产销保持高增长，出口增长显著，成为铜需求的重要支撑。
• 电网投资对冲电源投资下滑：2025年电网投资计划大幅提升，有望带动铜消费增长。

三、关键信息

3.1 供应端数据

• 全球铜精矿供需平衡：2025年预计产量为2330万吨，冶炼损失31万吨，原生精炼铜产量2337万吨，供需仍偏紧。
• 进口TC下降：5月进口铜精矿TC降至-43.56美元/吨，国产铜精矿作价系数保持94%。
• 阳极铜供应紧张：4月进口阳极铜7.42万吨，环比增长47.95%，但累计进口同比减少17.69%。
• 废铜进口减少：4月进口废铜20.5万吨，累计同比微降0.81%，市场供应仍显不足。

3.2 需求端数据

• 铜材产量与出口：1-4月铜材产量749万吨，同比增5.2%；净出口同比增21%，但4月出口增速放缓。
• 汽车产销：1-4月汽车产销分别增长12.9%和10.8%，新能源汽车表现突出，4月产销同比分别增长43.8%和44.2%。
• 电网投资增长：2025年电网投资计划达8250亿元，同比增36%，配电网投资有望补短板，带动铜消费。

3.3 价格与库存情况

• 沪铜走势：5月主力合约运行区间在（76760，78650），总持仓下降2.7%至53.1万手，近月-连一价差在300附近震荡。
• LME铜走势：5月运行区间在（9125，9664），总持仓增长2.4%至29.4万手，COTR基金净多持仓增长13%至35514手。
• 国内社库：5月社库增加0.91万吨至13.87万吨，保税区库存下降2.76万吨至5.42万吨。
• 现货升贴水：5月现货升贴水在（-25，445）之间震荡，现货进口亏损近850元/吨。

3.4 未来展望

• 6月铜价看涨：基本面支撑强劲，供应端原料紧缺，需求端虽弱但未完全熄火，低库存对期现价差形成支撑。
• LME库存压力：受COMEX市场虹吸效应影响，LME0-3back结构有望进一步扩大，库存持续下行。
• 国内产量预计回落：6月电解铜产量预计环比下降0.72万吨，同比仍保持增长趋势。

四、结论

综合基本面与宏观面分析，铜价在6月有望继续上涨。供应端原料紧张局面持续，低库存支撑铜价；需求端虽面临淡季压力，但新能源汽车、电网投资等板块对铜消费形成支撑。宏观政策预期托底市场信心，但中美关税谈判带来的不确定性仍需警惕。建议投资者关注低库存支撑下的逢低买入机会。