银行行业中期策略：与地产共舞的反弹机会-20180520-华创证券-14页-1mb

报告摘要

银行业中期策略总结

核心内容

本报告分析了2018年银行业中期策略，重点探讨了货币宽松与地产回暖对银行估值的影响，同时指出了潜在的风险因素。

主要观点

货币宽松与地产回暖的联动
- 当前货币宽松（金融市场利率中枢下移）为银行业带来了一次估值修复的反弹机会。
- 地产回暖是银行估值提升的关键，若地产不复苏或出口降温，则银行业难有系统性机会。
- 银行估值水平将取决于未来1-2个季度地产是否回暖。
货币-地产逻辑的潜在风险
- 海外货币政策转向：若美国加息或停止降准，可能导致金融市场利率回升，影响货币宽松效果。
- 监管政策限制：对地产融资的严格监管可能阻碍资金向地产行业的传导，即使利率下降，社融也可能持续低迷。
社融与银行估值的关联
- 当前弱数据对货币政策转松是利好，但非标监管使得传导效果存在不确定性。
- 需关注2-3季度社融数据、房地产销量与价格，以及后续降准的幅度。
行业配置建议
- 地产驱动的反弹机会下，应配置中小银行。
- 行情早期推荐弹性大的银行：招商银行、宁波银行、南京银行。
- 中后期可关注低估值的银行：兴业银行、光大银行、华夏银行。
银行基本面分化
- 大型银行（四大行）因国有部门投资增长，对公存款增速优于中小银行。
- 中小银行在负债端面临较大挑战，尤其是存款增长乏力，影响其盈利能力。
风险提示
- 社融大幅下降：可能导致违约潮，增加信用风险。
- 贸易战超预期：可能对出口导向型企业造成负面影响。