20180613-天风证券-银行行业点评_5月金融数据点评_信贷平稳_社融低迷_5页_911kb
报告摘要
5月金融数据点评：信贷平稳，社融低迷
核心内容
2018年5月，中国金融数据呈现信贷增长平稳、社融同比大幅少增的特点。整体来看，信贷和社融数据均未达到市场预期，但银行板块基本面仍保持向好趋势。
主要观点
信贷增长平稳
- 5月新增RMB贷款：1.15万亿元，环比与4月基本持平，同比略高于去年同期（1.06万亿）。
- 信贷需求：总体贷款需求仍较好，部分表外融资需求转向表内信贷，推升信贷需求。
- 政策性银行影响：1-4月政策性银行投放较多信贷后，5月暂时性放缓，拖累信贷数据，若6月恢复投放，信贷数据或好转。
企业贷款与个贷增长差异
- 企业贷款：新增5255亿元，对公贷款增长平稳，同比略微少增。
- PSL净增：801亿元，但政策性银行信贷增长放缓，影响企业贷款数据。
- 票据融资：新增1447亿元，或与4月降准后中小银行加大信贷投放力度有关。
- 个贷增长：住户贷款新增6143亿元，其中住户中长期贷款新增3923亿元，环比明显上升；住户短期贷款大增2220亿元，显示消费贷款需求仍较好。
社融数据低迷
- 5月社融新增：7608亿元，环比大幅下降（4月为1.56万亿元），同比少增。
- 直接融资：非金融企业债券净融资-434亿元，股权融资438亿元，直接融资仅8亿元，整体低迷。
- 表外融资：大幅下降4215亿元，主要受信托贷款、委托贷款及未贴现银承负增长影响。
- M1增速：走低至6.0%，侧面反映企业融资需求边际走弱。
关键信息
- 信贷结构：对公与个贷占比接近，显示信贷结构趋于平衡。
- 投资建议：银行板块基本面未改，当前估值接近历史底部，板块下行空间小。
- 外资与理财投资：银行理财股票投资规模中长期有望大幅增长，外资亦有望带来增量资金，支撑估值修复。
- 重点推荐：看好基本面好且近期回调多的大行及零售银行龙头，重点推荐上海银行及中信H股。
投资评级
| 行业评级 | 说明 | 评级 |
|---|---|---|
| 强于大市 | 预期行业指数涨幅5%以上 | 维持评级 |
重点标的推荐
| 股票代码 | 股票名称 | 收盘价（2018-06-12） | 投资评级 | EPS（元） | P/E |
|---|---|---|---|---|---|
| 000001.SZ | 平安银行 | 10.06 | 买入 | 2017A: 1.35, 2018E: 1.46, 2019E: 1.74, 2020E: 2.07 | 2017A: 7.45, 2018E: 6.89, 2019E: 5.78, 2020E: 4.86 |
| 002142.SZ | 宁波银行 | 17.38 | 买入 | 2017A: 1.84, 2018E: 2.24, 2019E: 2.73, 2020E: 3.34 | 2017A: 9.45, 2018E: 7.76, 2019E: 6.37, 2020E: 5.20 |
| 600036.SH | 招商银行 | 28.74 | 增持 | 2017A: 10.81, 2018E: 9.12, 2019E: 7.66, 2020E: 6.40 | 2017A: 2.66, 2018E: 3.15, 2019E: 3.75, 2020E: 4.49 |
| 601288.SH | 农业银行 | 3.6 | 买入 | 2017A: 0.59, 2018E: 0.60, 2019E: 0.68, 2020E: 0.76 | 2017A: 6.10, 2018E: 6.00, 2019E: 5.29, 2020E: 4.74 |
| 601939.SH | 建设银行 | 7.08 | 增持 | 2017A: 0.97, 2018E: 1.06, 2019E: 1.17, 2020E: 1.31 | 2017A: 7.30, 2018E: 6.68, 2019E: 6.05, 2020E: 5.40 |
风险提示
- 经济下行超预期：可能导致资产质量大幅恶化。
- 存款成本抬升：可能影响银行盈利能力。
相关报告
- 《银行-行业研究周报：多项政策有利引导，有望提振板块估值》2018-06-10
- 《银行-行业研究简报：5月金融数据前瞻：信贷平稳，社融或偏低》2018-06-05
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