20210412-万联证券-银行行业月报_社融增速回落_表内增速超预期_7页_761kb

报告摘要

2021年4月12日，央行发布3月金融数据，显示社融增速回落，但表内贷款增长超预期。整体来看，社融存量同比增速为12.3%，环比下降1个百分点。1季度社融新增10.24万亿元，同比少增8730亿元。这主要受到企业债和政府债同比大幅少增的影响。

社融增速回落：3月末社融规模存量为294.55万亿元，同比增速12.3%，较2月下降1个百分点。主要原因是企业债和政府债融资同比少增。
表外融资收缩：3月信托贷款压降1791亿元，表外票据融资受去年基数效应影响也出现收缩，预计4月仍有收缩可能。
企业中长期贷款放量：一季度新增企业贷款7.67万亿元，同比多增5741亿元，其中中长期贷款占比达84.1%，同比上升23.5个百分点。居民端贷款持续修复，居民信贷增加2.56亿元，同比多增1.35万亿元。
经营贷增长显著：3月个人经营贷同比增长24.6%，明显高于前两个月，但预计未来受政策影响，增长可能有所回落。
M2与M1剪刀差收窄：3月M2同比增速9.4%，环比下行0.7个百分点；M1同比增速7.1%，环比下行0.3个百分点。剪刀差收窄显示市场流动性有所改善。
流动性管理加强：央行强调财政因素对银行体系流动性的影响，4月为传统缴税大月，同时新增政府债发行，流动性压力可能增大，预计4月或有新的中长期流动性投放。
资产质量改善：2月末单位贷款逾期金额较上年8月末下降1.8%，逾期率下降0.25个百分点；制造业和信息技术服务业逾期贷款分别下降13.4%和8.8%，资产质量逐步好转，有利于银行板块估值提升。

社融数据：3月末社融存量同比增速12.3%，较2月下降1个百分点；1季度社融新增10.24万亿元，同比少增8730亿元。
贷款结构：
- 居民信贷：增加2.56亿元，同比多增1.35万亿元。
- 中长期贷款：增加1.98万亿元，同比多增7200亿元。
- 短期贷款：增加5829亿元，同比多增6338亿元。
- 票据融资：减少4785亿元，同比多减1.11万亿元。
M2与M1：3月M2同比增速9.4%，M1同比增速7.1%，剪刀差收窄。
财政与流动性：央行加强财政因素监测，预计4月流动性压力增大，可能有新的中长期流动性投放。
资产质量：逾期贷款下降，制造业和信息技术服务业改善显著，对银行估值有利。

行业投资评级：同步大市，未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在10%至-10%之间。
公司投资评级：
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。