国家金融与发展实验室-2021Q3全球金融市场-45页_3mb

NIFD季报总结

核心内容

《NIFD季报》是国家金融与发展实验室的定期研究成果，聚焦于全球金融市场、国内宏观经济、中国宏观金融、财政运行、债券市场、股票市场、房地产金融、金融机构等领域的动态分析与风险评估。报告指出，尽管美联储已进入缩减购债（Taper）阶段，但尚未实施真正的紧缩政策，其政策转向将对全球经济产生外溢影响。

主要观点

1. 美联储货币政策转向的外溢影响

• 美联储货币政策框架已从单一通胀目标转向平均通胀目标，强调对供给冲击的应对能力不足。
• 当前美国货币政策仍处于量化宽松收尾阶段，紧缩政策尚未启动，但市场已形成加息预期。
• 美联储的政策调整可能对新兴经济体产生资本外流压力，尤其是南美、非洲和东南亚地区。
• 美联储货币政策的预期分化比2014年更为复杂，政策正常化将受到供给面的制约。

2. Taper对全球金融市场的影响和中国的应对

• Taper对全球经济的直接影响尚不明显，但紧缩预期一旦形成，将对金融市场造成显著冲击。
• 中国短期内受美联储政策影响有限，但需警惕长期通胀与经济复苏的不确定性。
• 中国需尽快将宏观经济稳定在新的中高速增长平台上，以增强应对冲击的韧性。
• 中国货币政策应坚持“以我为主，稳字当头”，确保流动性市场稳定和经济结构调整。

3. 全球债券市场状况

• 全球未偿债券余额约占世界GDP的156%，其中美国占35.2%。
• 2021年第三季度，发达经济体国债收益率曲线普遍呈现“熊陡”态势，新兴经济体则呈现不同走势。
• 中国国债收益率曲线整体呈现“牛平”态势，而中美10年期国债利差上行18BP至163BP。

4. 全球利率走势分析

• 全球经济呈现“类滞胀”特征，高通胀和经济复苏边际改善主导主要发达经济体利率走势。
• 中国面临供需双冲击，但经济增速和通胀压力可控，国债利率或将延续上行趋势。
• 美联储货币政策调整和美国债务上限问题将影响市场流动性，可能引发利率波动。

关键信息

• 美联储政策框架：从单一通胀目标转向平均通胀目标，更加关注长期通胀预期和就业市场。
• Taper与紧缩：Taper是宽松政策的收尾阶段，加息和缩表才是真正的紧缩政策，其实施将对全球经济产生外溢影响。
• 全球债券市场：美国、中国和日本是全球最大的债券市场，未偿债券余额占全球总量的59.3%。
• 中国应对策略：坚持稳健中性货币政策，注重流动性管理，同时推动经济结构转型。
• 数字货币：央行数字货币（CBDC）和稳定币成为全球数字货币发展的两条主要路径，CBDC在结算终局性、货币主权和监管合规方面具有优势。

附件概览

附件一：全球固定收益市场

• 截至2021年一季度，全球未偿债券余额为136.10万亿美元，同比上升15.70%。
• 美国和中国未偿债券余额分别上升13.02%和26.87%。
• 2021年第三季度，发达经济体国债收益率曲线普遍走陡，新兴经济体则呈现不同的走势。
• 中美10年期国债利差上行18BP至163BP。

附件二：2021年第三季度指数和行业估值分析

• A股和美股走势分化，纳斯达克和标普500指数持续创新高，沪深300指数回调。
• 沪深300指数估值处于合理偏低水平，投资性价比最高。
• 申万28个行业中，有色金属、化工、电子、轻工制造、电气设备、机械设备、医药生物和传媒行业受疫情影响较小，修复较快。
• 2022年预测净利增速和市盈率排名前列的行业包括食品饮料、休闲服务和国防军工。

附件三：数字货币

• 央行数字货币（CBDC）研发加速，中国和主要经济体均取得进展。
• 数字人民币的定义和设计框架已明确，具有法偿性、可控匿名、安全性等特点。
• 国际清算银行（BIS）和七国央行（G7）联合发布CBDC研究报告，强调CBDC在支付系统中的优势。
• 多边央行数字货币桥项目（mBridge）取得进展，旨在推动CBDC跨境支付。
• 数字货币的发展将影响国际货币竞争格局，CBDC与稳定币将并行发展。

结论

《NIFD季报》揭示了全球金融市场与货币政策的复杂变化，尤其是美联储的政策转向对全球经济和新兴市场的影响。同时，报告强调了中国应坚持稳健货币政策，推动经济结构调整，并加快数字货币研发，以应对未来的金融挑战。