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上半年经济稳中加固总结

核心内容

2021年上半年中国经济保持稳中向好的态势，服务业增长提速，制造业PMI延续小幅回落，但总体仍处于景气区间。投资方面，制造业投资明显改善，消费温和回升，出口维持高位，通胀风险可控。同时，需关注通胀超预期、疫情发展超预期及海外货币政策转紧等风险。

主要观点

• 经济增长稳中向好：二季度GDP同比增长7.9%，两年年均复合增速为5.5%，较一季度提升0.5个百分点，显示出经济稳中加固。
• 服务业提速明显：第一、二、三产业两年年均复合增速分别为5.4%、6.1%、5.1%，服务业增速显著提升。
• 制造业PMI小幅回落：6月制造业PMI为50.9%，较5月下降0.1个百分点，但生产指数仍高于荣枯线，价格项显著下降，显示“保供稳价”政策效果显现。
• 投资结构优化：1-6月固定资产投资累计增长12.6%，两年年均复合增速为4.46%，制造业投资增速显著加快，基建投资略高于上月，地产投资则有所减速。
• 消费温和回升：6月社会消费品零售总额同比增长11.2%，两年年均复合增速为5.35%，受电商大促影响，部分品类零售额增速显著上升。
• 出口继续强势：6月出口金额同比增长32.2%，进口金额增长36.7%，机电产品和高新技术产品出口回升明显，劳动密集型产品和防疫物资出口维持高位。
• 通胀风险可控：6月CPI同比1.1%，PPI同比8.8%，总体物价运行平稳，但需关注未来通胀超预期风险。

关键信息

经济增长

• GDP：二季度同比增长7.9%，两年年均复合增速5.5%。
• 产业结构：第一、二、三产业两年年均复合增速分别为5.4%、6.1%、5.1%，服务业增速提升明显。
• 工业增加值：6月同比增长8.30%，两年平均增速6.54%。

投资情况

• 固定资产投资：1-6月累计增长12.6%，两年年均复合增速4.46%。
• 制造业投资：增速显著加快，但部分行业仍处负增长。
• 房地产投资：1-6月累计增长15.0%，但销售端持续走弱。
• 基建投资：1-6月累计增长7.8%，两年平均增速2.42%。

消费表现

• 社会消费品零售总额：6月同比增长11.2%，两年年均复合增速5.35%。
• 线上消费：1-6月全国网上零售额同比增长23.2%，实物商品网上零售额增长18.7%，占社零总额23.7%。
• 零售类型：化妆品、家电、粮油食品等品类增速提升，但餐饮消费受疫情拖累，增速下降。

出口情况

• 出口金额：6月同比增长32.2%，平均复合增速15.08%。
• 主要出口产品：机电产品、高新技术产品、劳动密集型产品、防疫物资出口表现强劲。
• 进口情况：6月进口金额同比增长36.7%，平均复合增速18.79%，原材料价格上升是主要驱动因素。

通胀状况

• CPI：6月同比1.1%，环比-0.4%，食品项延续跌势，非食品项涨跌互现。
• PPI：6月同比8.8%，环比0.3%，受国际原油价格上涨影响，石油相关行业价格涨幅扩大，但保供稳价政策有效遏制部分行业价格过快上涨。

风险提示

• 通胀超预期：需警惕未来CPI或PPI超预期上涨的风险。
• 疫情发展超预期：广东等地疫情可能对消费尤其是餐饮业造成持续影响。
• 海外货币政策转紧：美联储等主要经济体货币政策收紧可能对出口和资本流动产生压力。

作者信息

• 分析师：潘宇昕
• 执业证书：SAC执业证书号：S0380521010004
• 联系方式：电话0755-82830333，邮箱panyx@wanhesec.com

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投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 同步大市：相对沪深300指数涨幅介于-10%—10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于5%—15%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-5%—5%之间；
  • 回避：相对沪深300指数跌幅5%以上。

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