20220829-兴证国际证券-中国太保-02601.HK-寿险NBV持续承压_财险表现较优_5页_982kb

中国太保研究报告总结

核心内容

本报告为兴业证券对中国太保（02601.HK）的证券研究报告，发布于2022年8月29日。报告指出，中国太保作为深耕保险全产业链的企业，当前面临寿险新业务价值（NBV）持续承压和投资收益下降的挑战，但财险业务表现良好，公司整体仍具备一定的增长潜力。分析师维持“审慎增持”评级，并给出21.41港元的目标价，预期股价将上涨31.2%。

主要观点

• 公司基本面稳健：中国太保坚持稳健经营，具备深厚的保险行业经验。
• 财险业务向好：太保产险保费增长较快，综合成本率改善，赔付率和费用率均有下降，反映出运营效率提升。
• 寿险业务承压：太保寿险新业务价值（NBV）持续下滑，主要受疫情后寿险需求释放放缓、去年同期高基数以及个险销售承压等因素影响。
• 投资收益下降：受资本市场波动影响，公司净投资收益率和总投资收益率均有所下降，投资收益同比减少21.9%。
• 估值较低：根据2022年8月29日收盘价计算，公司PEV（价格/内含价值）为0.29倍，PB（价格/净资产）为0.64倍，显示当前估值处于低位，具有一定的安全边际。

关键信息

财务数据概览

投资要点

• 寿险业务表现：
  • 2022H1，太保寿险保险业务收入同比增长5.4%至1,490.5亿元。
  • 银保渠道保费同比增长876.3%，成为主要增长动力。
  • 代理人渠道保费同比下降7.6%，但代理人月人均首年保费增长23.5%。
  • 新业务价值（NBV）同比下降45.3%至55.96亿元，NBVM同比下降14.7pcts至10.7%。
• 财险业务表现：
  • 2022H1，太保产险保险业务收入同比增长12.3%至915.7亿元。
  • 车险和非车险保费分别同比增长7.9%和17.6%。
  • 综合成本率同比下降2.1pcts至97.2%，结构优化。
• 投资收益情况：
  • 截至2022H1，投资资产规模达1.94万亿元，同比增长7.1%。
  • 净投资收益率同比下降0.2pcts至3.9%，总投资收益率同比下降1.1pcts至3.9%。
  • 总投资收益同比下降21.9%至385.5亿元。

估值与盈利预测

• 目标价：21.41港元（预期涨幅31.2%）。
• 估值倍数：目标价对应集团每股内含价值分别为0.33、0.31、0.29倍。
• 现金流情况：2022H1，经营活动现金流净额为994亿元，投资活动现金流净额为-1,163亿元，融资活动现金流净额为138.3亿元，整体现金及现金等价物略有减少。

风险提示

• 资本市场波动：影响投资收益和公司整体估值。
• 保费增速不达预期：尤其是寿险业务，可能影响公司盈利能力。
• 公司经营风险：包括管理效率、产品结构、市场竞争等。
• 行业政策变化：可能对保险业务带来不确定性。

报告结构

• 市场数据：提供公司当前的股价、股本、市值等基本信息。
• 财务数据：包括资产负债表、现金流量表、利润表及主要财务指标。
• 投资要点：分析寿险和财险业务表现，以及投资收益和估值情况。
• 分析师声明：说明分析师的独立性和研究观点的客观性。
• 投资评级说明：明确“审慎增持”评级的定义和基准。
• 信息披露：涉及公司与相关机构的财务关系和静默期安排。
• 法律声明：强调报告仅供客户参考，不构成投资建议，不承担法律责任。

总结

中国太保作为一家综合性保险集团，在财险业务上表现较为稳健，而寿险业务面临较大的压力。尽管短期业绩受投资收益下降影响，但公司仍具备长期增长潜力。分析师维持“审慎增持”评级，认为当前估值具有吸引力，建议投资者关注。报告提示了资本市场波动、保费增速不达预期、公司经营风险及政策变化等风险因素。