20210324-兴证国际证券-中国人民保险集团-01339.HK-车险持续承保盈利_NBV增速行业领先_8页_1mb

中国人民保险集团证券研究报告总结

核心内容

中国人民保险集团（01339.HK）在2021年3月24日发布相关研究报告，对公司的财务表现、业务结构及未来发展前景进行了分析。报告维持“审慎增持”评级，并将目标价上调4.8%至3.08港元，对应2021-2023年的PB值分别为0.51、0.47及0.44倍。

主要观点

• 公司定位与战略：人保集团是综合型保险集团，旗下拥有多个专业子公司，涵盖财险、寿险、健康险等业务领域，并在非保险金融领域也有布局，形成全保险产业链与金融领域的战略布局。
• 财务表现稳健：2020年，公司营业收入同比增长5.5%至5,816亿元，税前利润同比增长8.5%。尽管归母净利润同比下滑9.5%至200.4亿元，但剔除一次性税收影响后，归母净利润同比增长6.2%。
• 投资收益增长：2020年，公司投资资产同比增长11.3%至10,889亿元，投资收益同比增长15.3%至567.4亿元。公司投资风格稳健，以固收资产为主，长期股权投资占比高，且投资标的评级良好。
• 偿付能力充足：截至2020年底，人保集团综合偿付能力充足率为305%，核心偿付能力充足率为257%，满足监管要求。

关键信息

财务指标（2020A）

业务表现

• 财险业务：

  • 原保费收入同比增长0.1%至4,320亿元，其中车险占61.5%，非车险占38.5%。
  • 财险综合成本率同比下降0.3pcts至98.9%，承保利润率提升0.3pcts至1.1%。
  • 车险在2020Q4仍实现承保盈利，尽管面临车险综合改革压力。
  • 信用保证险因疫情导致赔付率同比上升46.6pcts，但亏损缺口被车险承保利润弥补。

• 寿险与健康险业务：

  • 人保寿险：
    • 原保费收入同比下降2.0%至961.9亿元，但续期拉动效应增强，期交续期保费同比增长7.8%。
    • 新业务价值同比增长5.6%至54.3亿元，内含价值同比增长20.8%。
  • 人保健康：
    • 原保费收入同比增长43.9%至322.6亿元，新业务价值同比增长56.6%至7.0亿元。
    • 个险渠道保费同比增长59.6%，银保渠道保费同比增长284.9%。

投资收益与资产配置

• 投资资产以固收为主，占比达62.5%，其中债券占36.6%，长期债权计划占8.1%。
• 企业债及非政策性银行金融债中，AAA级占比达99.2%。
• 净投资收益率同比下降0.3pcts至5.0%，总投资收益率同比上升0.4pcts至5.8%。

偿付能力

• 截至2020年底，人保财险、人保寿险、人保健康的综合偿付能力充足率分别为289%、261%和205%。
• 人保集团综合偿付能力充足率为305%，核心偿付能力充足率为257%。

投资要点

• 目标价与估值：目标价3.08港元，对应2021-2023年的PB值分别为0.51、0.47及0.44倍，建议投资者关注。
• 风险提示：资本市场波动、保费增速不达预期、公司经营风险、保险行业政策变化。

附表概览

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

利润表（单位：亿元）

主要财务比率

结论

人保集团在财险和健康险业务上表现稳健，尤其在车险综合改革中仍保持盈利，同时寿险业务通过“大个险”战略实现新业务价值增长。公司投资收益增长，资产配置稳健，偿付能力充足，长期发展具备良好前景。尽管存在短期税收影响和市场风险，但整体上公司具备投资价值，建议审慎增持。