20221103-开源证券-保险Ⅱ_上市险企2022年3季报综述-寿险NBV基本符合预期_财险承保利润超预期_14页_1mb

保险Ⅱ总结

核心内容

2022年11月发布的保险行业研究报告指出，保险板块整体表现分化，寿险NBV（新业务价值）同比下降，但部分企业表现略超预期；财险板块则保持高景气度，承保利润显著增长。报告认为，当前保险板块估值处于历史低位，具备一定投资价值，尤其是资产端弹性较强且负债端表现占优的标的。

主要观点

寿险NBV表现

• 整体趋势：2022年前3季度，中国人寿NBV同比下降15.4%，中国平安下降26.6%，中国太保下降37.8%，但中国太保单3季度NBV同比转正，主要受低基数和转型逐步见效影响。
• 原因分析：保障型产品需求尚未恢复，规模型产品支撑保费增长，但未能弥补保障型产品价值缺口。寿险转型效果初现，尤其是中国太保的“长航计划”。
• 未来展望：预计2022年全年NBV同比仍处双位数负增长区间，但2023Q1有望转正，开门红启动较早的企业可能表现更优。

财险板块表现

• 保费增长：2022年前3季度，人保财险、平安财险、太保财险财险保费分别同比增长10.2%、11.4%、12.5%。
• 成本率改善：人保财险和太保财险综合成本率分别同比下降2.4pct和1.9pct，带动承保利润明显增长，其中人保财险承保利润同比高增246.3%。
• 非车险增长：意健险及农险带动非车险增长，其中人保财险意健险及农险同比分别增长14.6%和22.9%，平安财险非车险同比增长19.5%。
• 车险表现：车险景气度维持，2022年6月后乘用车销量同比高增，带动车险保费增长。

投资收益与净利润

• 投资收益承压：沪深300指数2022年收益率为-22.6%，权益市场下跌拖累寿险企业净利润。
• 归母净利润表现：中国人寿归母净利润同比下降35.8%，中国平安下降6.3%，中国太保下降10.6%，新华保险下降56.6%，中国人保增长13.1%。
• 中国平安优势：由于2021年同期减值带来低基数，其表现略优于同业。

资产端表现

• 投资资产规模：多数险企投资资产规模稳步增长，但总投资收益率下降。
• 净投资收益率：中国人寿、中国平安、中国太保净投资收益率环比有所回升，但总投资收益率受权益市场波动影响下降。

偿付能力

• 核心偿付能力充足率：中国人寿、太平洋人寿、太平洋财险、新华保险、人保寿险、人保健康等核心偿付能力充足率略有下降，但综合偿付能力仍保持充足稳健水平，均高于监管要求。

关键信息

• 投资建议：中长期推荐寿险转型领先的中国太保和中国平安，以及财险承保业绩超预期的中国财险。
• 政策利好：2022年我国出台多项政策推动个人养老金发展，包括税收优惠、试点产品等，上市险企有望受益。
• 风险提示：经济复苏不及预期、寿险转型进展慢于预期、疫情管控趋严。

图表与数据亮点

• 图1：沪深300收益率为-22.6%，显示权益市场承压。
• 图3：多数上市险企2022年前3季度归母净利同比承压。
• 图13：人保财险、太保财险2022Q3综合成本率较2021Q3有所下降。
• 图19：2022年6月以来乘用车销量同比高增，带动车险销售。
• 表5与表6：提供受益标的估值表，包括当前股价、EVPS、PEV、EPS、PE、BPS、PB等数据，均推荐“买入”评级。

总结

报告指出，尽管寿险NBV整体承压，但财险板块表现强劲，承保利润显著增长。随着疫情逐渐好转及经济复苏，保险板块有望迎来改善。同时，个人养老金政策的推进为行业带来新增长点，建议关注转型领先及承保利润超预期的险企。当前保险板块估值处于历史低位，具备投资价值，但需警惕经济复苏不及预期及寿险转型不及预期等风险。