20220829-开源证券-中国太保-601601.SH-中国太保2022年中报点评_寿险NBV深蹲承压_后续关注产能及人力变动情况_4页_707kb

中国太保 (601601.SH) 2022年中报点评总结

核心内容概览

中国太保（601601.SH）在2022年中报中展现出其寿险与财险业务的差异化表现。尽管寿险业务面临转型压力，但财险业务保持稳健增长，整体投资评级维持“买入”不变。

主要观点

1. 寿险业务转型与承压

• 新单保费增长低于预期：2022H1寿险新单保费430.9亿元，同比增加25.5%，但低于市场预期，主要由于个险渠道转型深化、疫情影响及保险需求变化。
• 个险渠道表现承压：个险渠道新单保费同比减少35.1%，主要受转型影响，但营销员月均举绩率提升13.9pct至64.0%，月均人均期缴产能同比提升33.3%。
• 银保渠道持续发力：银保渠道新单保费同比激增1125.5%，推动整体新单保费增长。
• 产品结构变化导致margin下降：由于渠道结构变动及产品结构变化，寿险NBV同比下降45.3%，margin下降14.7pct至10.7%。
• NBV预测调整：公司2022-2024年NBV同比预测调整为-28.1% / +15.2% / +17.2%，较原预测有所下调。

2. 财险业务稳健增长

• 保费收入持续增长：2022H1财险保费收入915.7亿元，同比增长12.3%，其中非车险业务同比增长17.6%，显著高于车险的7.9%。
• 综合成本率改善：综合成本率降至97.2%，同比降低2.1pct，赔付率降至69.7%，费用率降至27.5%，显示成本控制能力提升。
• 业务结构优化：车险与非车险业务同步增长，其中非车险业务中健康险与农险表现突出，推动整体业务增长。

3. 财务表现与估值

• 营业收入与利润变化：2022H1营业收入2551.1亿元，同比微增1.0%；归母营运利润201.0亿元，同比增加9.9%；归母净利润133.0亿元，同比下降23.1%。
• 投资收益受权益市场影响：归母净利润受权益市场波动拖累，下调2022-2024年归母净利润预期至183/310/407亿元，对应EPS为2.0/3.3/4.4元。
• 估值指标：当前股价20.29元，对应2022-2024年PEV分别为0.4/0.3/0.3倍，估值具有安全边际，维持“买入”评级。

关键信息

业务表现

• 寿险NBV：2022H1寿险NBV为56.0亿元，同比下降45.3%，低于预期。
• 财险保费收入：2022H1财险保费收入915.7亿元，同比增长12.3%。
• 银保渠道占比提升：银保渠道占比从2021A提升至39.1%，推动整体新单保费增长。

财务预测

估值指标

风险提示

• 长端利率下行风险：若长端利率超预期下行，可能对寿险业务产生不利影响。
• 寿险转型进展风险：若寿险转型进展慢于预期，可能影响长期盈利能力。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司财险业务稳健增长、寿险转型仍在推进及估值安全边际，维持“买入”评级。
• 关注产能与人力变动：建议持续关注寿险业务中产能与人力的变动情况，以评估转型效果。

附注

• 分析师承诺：分析师承诺所发表观点为个人意见，与报酬无直接关联。
• 评级说明：评级基于相对市场表现，投资者应结合自身情况综合判断。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得使用或分发。

结论

中国太保在2022年中报中表现出寿险业务转型承压与财险业务稳健增长的双重特征。尽管寿险NBV大幅下降，但财险业务保持增长，投资收益受权益市场波动影响。公司估值处于安全边际，分析师维持“买入”评级，建议投资者关注其转型进展与财险业务增长潜力。