20221008-国盛证券-轻工制造2022Q3前瞻_家居_优质制造韧性强_出口利润弹性继续显现_64页_3mb

轻工制造行业2022Q3前瞻总结

核心内容概览

2022年第三季度，轻工制造行业整体面临一定压力，但部分细分领域展现出较强的韧性，尤其是家居和优质制造板块。同时，出口板块受益于汇率贬值，盈利弹性显现。造纸行业仍处于底部，静待需求回暖。新型烟草行业因新国标实施，短期承压但长期前景看好。包装行业在原材料价格下降和下游需求改善的双重推动下，盈利空间逐步释放。消费板块呈现复苏迹象，重点关注长期价值。

主要观点与关键信息

1. 家居板块

• 政策宽松延续：地产政策持续宽松，促进刚需复苏，家居估值有望修复。
• 龙头表现稳健：顾家家居、欧派家居、喜临门、索菲亚等龙头企业在Q3收入和利润均保持增长，其中顾家和喜临门增长尤为显著。
• Q3业绩承压：受疫情、高温和消费者信心不足影响，Q3整体零售额承压，但龙头业绩仍显韧性。
• Q4旺季预期：预计Q4家居行业将进入旺季，建议关注软体与定制融合订单比例提升空间较大的企业。
• 汇率影响：人民币贬值对软体家居企业净利率有积极影响，顾家家居尤为明显。

2. 造纸板块

• 浆纸系：供应有所改善，但浆价仍处高位盘整，盈利承压。
• 废纸系：需求疲弱，价格底部企稳，部分龙头如太阳纸业、山鹰国际等有望盈利修复。
• 特种纸：成本压力仍存，但部分企业如仙鹤股份、华旺科技等因提价和成本控制，盈利分化明显。
• 产能扩张：玖龙纸业、太阳纸业等公司浆纸产能有序扩张，预计2024年底浆纸产能将超过3000万吨。

3. 新型烟草板块

• 国标时代开启：国内生产与销售政策明确，行业未来稳定成长。
• 雾化科技龙头：思摩尔国际深度绑定全球大客户，技术壁垒高，海外Q3恢复正增长，国内受新国标影响短期承压。
• HNB产业链：国际四大烟草龙头加大布局，海外渗透率提升，华宝国际、劲嘉股份等值得关注。

4. 出口板块

• 景气分化：部分出口赛道受益于供应链优势和下游补库，收入表现靓丽。
• 汇率贬值助力：人民币贬值对出口企业净利率有积极影响，建议关注浙江自然、家联科技、嘉益股份、依依股份、共创草坪、梦百合、久祺股份、乐歌股份等。
• 估值底部：永艺股份、恒林股份等企业估值处于底部，需求稳定。

5. 包装板块

• 纸包装温和复苏：原材料价格回落，部分企业如裕同科技、劲嘉股份盈利修复可期。
• 金属包装盈利弹性：原材料价格下降释放盈利空间，宝钢包装、昇兴股份、奥瑞金等企业净利率有望提升。
• 成本控制与提价：部分金属包装企业因成本下降和提价落地，盈利空间显著。

6. 消费板块

• 景气复苏：8月电商物流指数略有下降，但规模以上快递业务量增长，消费复苏趋势明显。
• 龙头表现亮眼：公牛集团、晨光股份、百亚股份等企业收入与利润均实现增长。
• 中顺洁柔：浆价回落有望贡献利润弹性。
• 明月镜片：近视防控长期渗透率提升逻辑顺畅，产品线丰富，有望成为增长亮点。

重点推荐标的

风险提示

• 疫情反复
• 房地产超预期下滑
• 原材料价格波动

行业走势

• 行业整体承压，但部分龙头表现稳健，盈利弹性显现。
• 人民币贬值对出口企业有利，提升净利率。
• 造纸行业处于底部，静待需求回暖。
• 新型烟草行业受政策影响，短期承压但长期增长潜力大。

图表目录摘要

• 图表1：家居龙头公司收入增速跑赢行业
• 图表2：软体家居龙头汇率影响测算
• 图表3：Q3全球供应事件梳理
• 图表4：近期纸浆外盘报价梳理
• 图表5：2022年欧洲漂白/半漂白化学浆库存情况
• 图表6：8月世界20主要产浆国商品化学浆出货量同比上升
• 图表7：8月世界20主要产浆国对我国出口量同比上升
• 图表8：外盘浆价（美元/吨）
• 图表9：双胶纸价格走势（元/吨）
• 图表10：铜板纸价格走势（元/吨）
• 图表11：白卡纸价格走势（元/吨）
• 图表12：近期浆纸系涨价函梳理
• 图表13：国废价格走势（元/吨）
• 图表14：箱板纸价格走势（元/吨）
• 图表15：瓦楞纸价格走势（元/吨）
• 图表16：白板纸价格走势（元/吨）
• 图表17：近期废纸系涨价函梳理
• 图表18：玖龙纸业财务数据一览

总结

2022Q3轻工制造行业整体承压，但龙头公司表现稳健，盈利弹性显现。家居行业受益于政策宽松和渠道优化，建议重点关注顾家家居、欧派家居、喜临门、索菲亚等。造纸行业处于底部，需静待需求回暖，太阳纸业、山鹰国际、仙鹤股份等值得关注。新型烟草行业受新国标影响短期承压，但长期增长潜力大。出口板块受益于人民币贬值，建议关注浙江自然、家联科技、嘉益股份等。包装行业在原材料价格下降和下游需求改善的推动下，盈利空间逐步释放。消费板块呈现复苏迹象，建议关注公牛集团、晨光股份、明月镜片等。