20220523-国盛证券-轻工制造行业周报_家居龙头逆势扩张最为显著_新型烟草牌照即将发放_63页_6mb

轻工制造行业分析总结

核心内容概览

轻工制造行业在2022年呈现分化趋势，其中家居板块逆势扩张最为显著，造纸板块亦有明显增长，而文娱用品与包装印刷板块增长较为温和。整体行业估值处于低位，但随着疫后需求复苏及政策利好，板块有望迎来修复。

主要观点

家居板块：逆势扩张显著，估值修复可期

• 行业趋势：2021年末，家居用品板块上市公司人数同比增长9.1%，其中欧派、顾家、喜临门等龙头企业增长显著，分别增长23.2%、20.4%、21.9%。
• 疫后复苏：板块估值已低于2019年，但2022年收入和利润预期高于2019年，显示抗周期能力提升。
• 企业策略：龙头公司积极采取扶持经销商、直播营销等方式迎接需求复苏。顾家家居融合订单效果显现，欧派家居优化品牌矩阵，索菲亚推进整家定制战略。
• 重点推荐：
  • 软体家居：顾家家居（买入）、喜临门（关注）、敏华控股（关注）。
  • 定制家居：欧派家居（买入）、索菲亚（买入）、曲美家居（关注）、志邦家居（关注）、金牌厨柜（关注）、江山欧派（关注）。

造纸板块：浆纸系高位震荡，废纸系底部企稳

• 浆纸系：国际纸浆市场供应紧张，价格高位震荡，预计国内需求改善将带动纸价温和上行。
• 废纸系：需求仍弱，价格底部企稳，关注产能扩张和市场变化。
• 特种纸：估值已至底部，成本回落有望带动盈利回暖，推荐仙鹤股份（买入），关注华旺科技、五洲特纸。

新型烟草：行业步入健康发展时期，雾芯科技面临压力

• 政策动态：全国电子烟零售许可证数量已公布，预计6月集中发放，行业进入规范发展阶段。
• 业绩表现：雾芯科技2022Q1收入和利润同比分别下降28.5%和40.7%，主要受疫情和产品结构变化影响。
• 重点推荐：
  • 雾化产业链：思摩尔国际（推荐）。
  • HNB产业链：华宝国际、劲嘉股份、顺灏股份、东风股份、集友股份、仙鹤股份（关注）。

出口板块：需求走弱，盈利拐点到来

• 出口数据：2022年4月出口金额同比增长3.9%，但家具及其零件出口下降3.04%，主要受海外需求走弱及国内供应链影响。
• 利好因素：海运、疫情、汇率压制缓解，出口弹性有望释放。
• 关注公司：久祺股份、梦百合、共创草坪、乐歌股份、恒林股份、永艺股份。

包装板块：原材料影响趋缓，人民币贬值利好

• 纸包装：纸价下降，成本压力趋缓，推荐裕同科技（买入），关注劲嘉股份。
• 金属包装：罐化率提升，格局优化，建议关注奥瑞金（成长多元）。
• 重点推荐：奥瑞金、裕同科技。

消费板块：疫情影响动销，把握长期价值

• 疫情影响：4月社零同比下降11%，但龙头公司通过虚拟仓等方式应对物流问题。
• 重点推荐：晨光股份（买入）、百亚股份（关注）、中顺洁柔（关注）。

关键信息

重点公司数据

风险提示

• 疫情反复
• 房地产超预期下滑
• 汇率超预期波动
• 纸价超预期上涨

重点板块数据跟踪

家居板块

• 地产政策：持续宽松，部分城市取消限购限制，降低首付比例。
• 地产数据：本周三十大中城市商品房成交环比下降。
• 家居企业数据：1-3月家具制造业收入同比增长3.2%，利润总额增长稳定。
• 原材料价格：TDI、MDI、钢材环比下降，粘胶、涤纶环比上升。

造纸板块

• 价格数据：浆纸系价格高位盘整，废纸系价格稳定。
• 库存数据：4月浆纸系库存环比上升。
• 进出口数据：3月针叶木浆及木片进口环比提升，成品纸进口同比下降。

新型烟草板块

• 销售情况：4月销售环比下降，行业步入健康发展时期。
• 政策回顾：全国电子烟零售许可证数量公布，集中办理发布。

包装印刷板块

• 原材料价格：原油、PVC、LLDPE、铝价格环比上升。
• 下游需求：日用消费承压，需求仍疲软。

消费板块

• 零售额：4月社零同比下降11%，但部分企业通过线上渠道应对。
• 具体数据：日用品、智能手机、平板电脑等零售额下降，但部分品类表现稳定。

图表目录摘要

• 图表1：轻工人数变化-分行业
• 图表2：轻工人数变化-家居板块
• 图表3：轻工人数变化-造纸板块
• 图表4：轻工人数变化-文娱用品
• 图表5：轻工人数变化-包装印刷
• 图表6：本周地产宽松政策梳理
• 图表7：顾家“新价值链整装”模式及招商发布会启动在即
• 图表8：敏华控股收入拆分
• 图表9：雾芯科技一季度收入及环比增速
• 图表10：雾芯科技一季度利润及环比增速
• 图表11：出口金额及同比数据
• 图表12：家具及其零件出口金额及同比
• 图表13：人民币贬值对出口企业净利率影响测算
• 图表14：美元兑人民币汇率
• 图表15：PPI-CPI剪刀差
• 图表16：社零数据及同比
• 图表17：日用品类累计零售额及同比
• 图表18：文化办公用品累计零售额及同比
• 图表19：家具累计零售额及同比
• 图表20：实物商品网上零售累计及同比
• 图表21：当月实物商品网上零售额占比
• 图表22：生活用纸累计产量及同比
• 图表23：生活用纸累计消费量及同比

总结

轻工制造行业在2022年呈现分化趋势，家居板块逆势扩张最为显著，造纸板块增长稳定，新型烟草行业步入规范发展，出口板块盈利拐点到来。各板块企业积极应对市场变化，通过渠道优化、产品创新等方式提升竞争力，关注重点公司如顾家家居、欧派家居、仙鹤股份等。