金融行业深度研究：寻找大财富管理产业链的新王者-20211116-华泰证券-44页_2mb

寻找大财富管理产业链的新王者总结

核心内容

大财富管理产业链正经历从“代销”向“陪伴”转型，标志着财富管理进入以客户为中心的经营阶段。居民财富配置从房产和银行理财时代逐步向股权时代过渡，需依靠专业机构在波动市场中实现长期配置收益。财富管理将形成资产端、产品端、渠道端、服务端和运营端多业态共舞的生态体系，各赛道有望形成最强王者，实现非线性增长。

主要观点

1. 财富管理转型趋势：财富管理已从单纯的产品代销向综合服务和客户陪伴转型，强调客户生命周期管理。
2. 客户为中心：财富管理机构需围绕客户需求提供全周期、全生命周期的服务，实现与客户利益一致。
3. 多业态共荣共生：财富管理将进入多业态并存、协同发展的阶段，形成金字塔式层级结构。
4. 资产端升级：底层资产逻辑变化，股权类资产成为新时代核心，需专业能力获取优质资产。
5. 产品端多元化：产品体系将向标准化+定制化方向发展，满足不同风险偏好的客户需求。
6. 渠道端创新：渠道将向全方位、多层次发展，强化获客、留存和价值转化能力。
7. 服务端升级：服务从销售导向转向陪伴导向，提升客户粘性和满意度。
8. 运营端数字化：平台化、数字化运营成为提升效率和商业价值的关键。

关键信息

中国财富管理发展现状

• 财富增长：中国居民财富稳步增长，2021年末个人可投资资产约268万亿元，CAGR达12.8%。
• 配置转变：从存款、房产、银行理财向股权配置过渡，金融资产占比提升。
• 市场格局：财富管理行业由银行、券商、第三方平台、保险、公/私募和信托等构成，各具禀赋。

海外经验借鉴

• 美国市场：居民金融资产占总资产70.9%，股票及基金投资占金融资产32.5%，资本市场成为财富管理核心。
• 资产端：黑石集团、瑞银集团等在另类资产投资方面表现突出，具备长期投资能力和高回报。
• 产品端：贝莱德和普信金融代表标准化和主动管理的典范，构建多元化产品体系。
• 服务端：嘉信理财和瑞银集团注重客户陪伴与全生命周期服务，提升客户粘性。
• 渠道端：爱德华琼斯等机构通过社区营销和多样化渠道实现客户覆盖。
• 运营端：瑞银集团通过平台化运营和数字化转型提升效率与协同能力。

重点推荐公司

风险提示

• 政策风险：监管政策变化可能影响财富管理行业发展。
• 市场波动风险：资本市场波动可能影响投资收益。

图表目录（摘要）

• 图表1：全文逻辑框架图
• 图表2：大财富管理升级核心逻辑
• 图表3：全球及Top2地区财富分布及增速
• 图表4：各赛道呈现金字塔层级形式，产品和资产成为新顶层王者
• 图表5：中美私募基金概况对比
• 图表6：中美私募股权类基金概况对比
• 图表7：全球私募基金募资情况和集中度
• 图表8：美国注册投资机构（RIA）数量
• 图表9：美国注册投资机构（RIA）雇员集中度
• 图表10：大财富管理业务各类参与主体竞争特点
• 图表11：海外成熟市场大财富管理竞争格局
• 图表12：中国居民住房资产占比
• 图表13：美国居民金融资产占比
• 图表14：中国居民现金及银行存款占比
• 图表15：美国居民股票及基金投资占比
• 图表16：私募股权回报率高于公开市场
• 图表17：全球资产管理AUM结构中另类资产占比
• 图表18：财富管理产品端的模式演变
• 图表19：财富管理产品架构
• 图表20：iShares产品图谱
• 图表21：贝莱德AUM结构
• 图表22：iShare各类产品AUM结构
• 图表23：普信金融产品体系
• 图表24：普信金融产品业绩
• 图表25：瑞银提供金融和非金融产品与服务体系
• 图表26：嘉信理财活跃账户户均资产规模
• 图表27：嘉信理财不同投顾产品及收费模式
• 图表28：瑞银财富管理客户中超高净值客户资产占比
• 图表29：瑞银财富管理投顾平均管理资产
• 图表30：瑞银财富管理的协同机制
• 图表31：美国共同基金各渠道份额分布
• 图表32：爱德华琼斯经营模式解析
• 图表33：瑞银集团部分数字化应用案例
• 图表34：亚太地区私募股权基金
• 图表35：中国股权投融资事件数和总额
• 图表36：华兴资本投资明星项目
• 图表37：资管产品四象限分类体系
• 图表38：财富管理客户旅程和机构运营模式
• 图表39：财富管理极致客户体验架构
• 图表40：客户级陪伴式服务内容
• 图表41：东方财富产品服务布局
• 图表42：招商银行财富管理开放平台生态
• 图表43：中国高净值人群构成按职业划分
• 图表44：中国高净值人群构成按职业划分
• 图表45：创富一代所在行业对比
• 图表46：中国个人金融资产结构
• 图表47：财富传承图谱
• 图表48：财富管理业务渠道端核心竞争力分析框架
• 图表49：基金销售保有量份额
• 图表50：基金申购各渠道占比
• 图表51：诺亚财富来自全球头部机构的产品
• 图表52：诺亚财富铁三角服务模式
• 图表53：诺亚财富运营体系
• 图表54：重点推荐公司估值表
• 图表55：报告提及公司信息

总结

大财富管理产业链正经历深刻变革，从代销向陪伴转型，形成多业态竞争格局。居民财富配置向股权时代迈进，推动财富管理机构向专业、综合、客户为中心的方向发展。通过资产端、产品端、渠道端、服务端和运营端的协同与创新，财富管理将进入新的发展阶段，各赛道有望形成新的王者。重点推荐招商银行、平安银行、中信证券、东方财富、广发证券和中金公司，其在不同领域具备差异化竞争优势。风险提示包括政策和市场波动，需持续关注行业动态和客户需求变化。