交通运输行业2022年度策略：谷雨春光晓，王者再归来-20211116-兴业证券-98页_5mb

交通运输行业2022年度策略总结

核心内容概览

本报告分析了2022年交通运输行业的投资机会，重点聚焦航空、机场、快递物流及公路铁路四大板块。报告指出，行业整体正经历从疫情冲击中复苏，并认为航空、机场、快递及公路铁路板块均存在结构性机会，尤其关注供需错配带来的中期投资机会。

一、航空机场：供需反转一触即发，机场有望王者归来

主要观点

1. 内需复苏验证：2021年7月民航数据表明，行业内需已显著恢复，需求潜力强劲。
2. 票价回升：市场预期、高铁票价上涨、全票价上限提高，共同推动票价走强。
3. 国际航线复苏：海外疫情控制趋缓，国际航线恢复，国内航司需关注入境政策变化。
4. 供给端压制：737MAX停飞、高负债率、悲观预期等多重因素导致行业供给恢复困难，运力增速维持在低位。
5. 机场盈利潜力：国际旅客量仍低迷，但随着国内需求恢复，机场免税业务有望回升，枢纽机场具备估值回归潜力。

关键信息

• 重点公司：吉祥航空、春秋航空、南方航空、中国国航、东方航空、白云机场、上海机场、首都机场。
• 运力增速：在737MAX不复飞情况下，预计未来三年运力增速分别为5.1%、2.8%、0.3%。
• 票价改革：全票价上限提高40%-60%，票价弹性空间增大。
• 机场客流恢复：预计上海机场旅客量恢复至3081万人次时，免税业务议价能力将显著提升。

二、快递物流：份额提升行至半程，下一步去向何方？

主要观点

1. 价格竞争趋缓：行业进入寡头竞争阶段，价格战趋于结束，盈利修复。
2. 竞争格局分化：中通、韵达等通达系快递公司仍需优化运营模式，顺丰则面临中转产能瓶颈。
3. 政策影响深远：电商反垄断、政策提升行业门槛，推动行业回归商业逻辑。
4. 未来竞争焦点：行业竞争仍取决于一线快递公司的运营效率和服务质量。

关键信息

• 重点公司：顺丰控股、韵达股份、中通快递、圆通速递、申通快递、百世集团。
• 价格战影响：2020年后快递单票价格和利润大幅下滑，但已逐步企稳。
• 派费变化：派费支出下降，影响加盟商和快递员收益。
• 市场格局：CR6提升至82%，行业竞争进入存量博弈阶段。

三、公路铁路：继续推荐高股息、业绩稳健的核心资产

主要观点

1. 业绩韧性显现：尽管疫情冲击，但多数公司表现出良好的业绩恢复能力。
2. 高分红政策：多家公司维持高分红政策，部分上调分红率，反映管理层对未来业绩的信心。
3. REITs配置价值：交通基础设施REITs具备较高的收益潜力，尤其关注高股息品种。

关键信息

• 重点公司：招商公路、宁沪高速、粤高速、深高速、大秦铁路、赣粤高速、山东高速。
• 分红率：招商公路、深高速、粤高速、赣粤高速等公司分红率上调，具备良好配置价值。
• REITs趋势：中国REITs市场发展迅速，基础设施类REITs综合回报率良好。

四、航运港口：集运景气持续，格局优化重塑价值

主要观点

1. 集运市场景气：集运行业持续景气，盈利中枢有望提升。
2. 干散货复苏：全球经济复苏推动需求增长，老旧船舶面临拆解更新需求。
3. 行业格局变化：内贸集运市场格局优化，行业进入景气起点。

关键信息

• 重点公司：中谷物流、招商轮船。
• 集运运价：SCFI指数和CCFI指数均呈现上升趋势。
• 干散货市场：老旧船舶拆解更新需求增加，行业有望迎来复苏。

风险提示

• 汇率、油价波动：可能对航空和航运行业造成影响。
• 疫情恢复速度：若需求恢复慢于预期，可能延缓行业复苏。
• 电商增速下滑：影响快递业务增长。
• 全球经济恶化：对国际贸易和物流需求形成冲击。

关键数据与趋势

• 航空需求：2021年7月客座率已达90.8%（春秋航空）和83.3%（吉祥航空）。
• 快递价格：2021年5月后全国快递单票价格企稳回升。
• REITs市场：中国首批REITs基金规模占比中，交运仓储类占比较大。
• 国际航线恢复：美国航空业已恢复盈利，预计未来将带动国内航线复苏。

重点公司评级与盈利预测

总结

2022年交通运输行业整体呈现复苏态势，航空、机场、快递、公路铁路等板块均存在结构性机会。航空行业将经历供需反转，机场有望迎来估值回归，快递行业进入寡头竞争阶段，公路铁路板块具备高股息收益特征，航运行业持续景气。报告建议投资者关注供需错配带来的中期机会，把握高股息、高分红和REITs等投资方向。