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东吴证券晨会纪要总结

宏观策略分析

核心内容

2021年四季度经济增长仍处于探底阶段，主要受房地产降温外溢和基建投资反弹延迟影响。当前经济下行压力主要来自需求放缓与供给受限的双重因素，政策应对更倾向于“结构性宽信用”模式，优先缓解供给端压力，而非直接放松地产政策。

主要观点

• 房产股近期超额表现难以持续，政策托底信号或将更多体现在基建股的相对回升。
• 2021年10月工业生产虽有反弹，但持续性有限，主要受缺煤限电缓解和芯片短缺改善影响。
• 制造业投资改善集中在出口导向型行业，PPI-CPI剪刀差见顶推动消费价格因素对社零贡献提升。
• 可选消费表现超预期，特别是通讯器材、化妆品、家电等品类销量增长明显。

关键信息

• 房地产投资持续降温，高周转模式难以为继。
• 基建投资有望在2022年一季度明显反弹，受专项债发行加速影响。
• 社零价格同比贡献提升，为消费改善提供支撑。

固收金工分析

核心内容

碳减排支持工具的推出是结构性宽信用政策，而非全面降息，短期内对债市影响中性。同时，美国通胀数据持续走高，可能对政策推进和市场预期产生影响。

主要观点

• 碳减排支持工具主要支持清洁能源、节能环保和碳减排技术领域，短期内不会全面铺开。
• 美国10月CPI同比上涨6.2%，创31年新高，能源和二手车价格是主要推动力。
• 拜登1.75万亿支出计划可能受高通胀影响受阻。

关键信息

• 转债市场表现活跃，建议关注高景气赛道如汽车、新能源、通信、国防军工等。
• 建议配置高评级、大规模、高债性的债种，以应对市场波动。

行业分析

证券行业

• 核心结论：财富管理行业正成为时代大趋势，而非周期性波动。
• 主要观点：
  • 基金保有量增长不再由净值波动主导，而是由份额增长驱动。
  • 居民财富管理意识增强，推动公募基金和权益基金持续增长。
• 关键信息：
  • 推荐东方财富、中信证券、中金公司等具备财富管理转型优势的券商。
  • 建议关注广发证券和国联证券的投顾业务发展。

培育钻石行业

• 核心结论：培育钻石行业进入快速发展阶段，国产品牌具备崛起潜力。
• 主要观点：
  • 上游生产技术成熟，国内产能占全球90%以上，具备扩张空间。
  • 下游品牌仍处于发展初期，国产品牌如小白光、LightMark有望成长。
  • 培育钻石价格仅为天然钻石的1/3，具备大众市场渗透优势。
• 关键信息：
  • 建议关注中兵红箭、黄河旋风、力量钻石等上游企业。
  • 下游可关注施华洛世奇旗下Diana、戴比尔斯旗下Lightbox、Brilliant Earth等品牌。

推荐个股及其他点评

海希通讯（831305）

• 公司简介：专注于工业无线遥控设备及解决方案，市场占有率接近30%。
• 行业判断：工程机械领域需求持续，公司具备品牌、客户、渠道和技术优势。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为1.46、1.64、1.84元，PE分别为25、22、20倍，给予“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、竞争加剧、对德国HBC依赖等。

华虹半导体（01347）

• 核心观点：特殊工艺晶圆代工龙头，十二寸线量价齐升。
• 主要观点：
  • 公司具备成熟制程优势，毛利率稳定。
  • 十二寸线产能快速提升，有望实现量价齐升。
• 盈利预测：预计2022年PB为3.5倍，目标价61.3港币，给予“买入”评级。
• 风险提示：行业需求不及预期、无锡厂爬坡慢于预期等。

朗新科技（300682）

• 事件驱动：受益于南方电网“十四五”规划，数字电网建设提速。
• 主要观点：
  • 公司作为电力营销系统服务龙头，有望充分受益。
  • 公司产品体系覆盖全面，技术实力突出。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为8.73/10.73/13.23亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济波动、客户依赖、产品发展不及预期等。

威胜信息（688100）

• 事件驱动：国网和南网“十四五”配网智能化投资加大。
• 主要观点：
  • 公司是智慧电网领先供应商，产品份额名列前茅。
  • 公司在电力物联网领域具备核心技术优势，自主研发能力突出。
• 盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为18.72/24.17/31.26亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济波动、客户订单不及预期、产品发展不及预期等。

敏华控股（01999）

• 业绩亮点：2022上半财年收入和净利润均实现大幅增长。
• 主要观点：
  • 内销持续高增，线下渠道表现亮眼。
  • 外销低基数下增长迅速，未来有望保持增长势头。
• 盈利预测：预计FY2022-FY2024归母净利润分别为24.4、30.8、38.0亿港元，维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、提价效果不及预期、海运成本上升等。

风险提示

• 宏观层面：疫情扩散超预期、宏观经济增速不及预期、全球“再通胀”超预期、地缘风险超预期。
• 行业层面：市场竞争加剧、技术替代风险、政策不确定性。
• 个股层面：原材料价格波动、客户依赖、产品发展不及预期、海运成本上升等。

投资建议

• 券商板块：重点关注东方财富、中信证券、中金公司，建议关注广发证券和国联证券。
• 培育钻石行业：建议关注中兵红箭、黄河旋风、力量钻石等上游企业，以及Diana、Lightbox、小白光等下游品牌。
• 电力设备板块：推荐朗新科技、威胜信息等受益于电网数字化转型的企业。
• 半导体行业：看好华虹半导体，受益于晶圆代工需求提升和政策支持。
• 家居行业：推荐敏华控股，受益于内销和外销双增长，且具备较强渠道和产品优势。