银行业深度研究：逐鹿大财富，掘金弄潮儿-20220211-华泰证券-42页_2mb

银行大财富管理生态重构与赛道分析总结

核心内容

本报告探讨了中国银行财富管理的生态重构与赛道升级，指出随着经济新旧动能切换，大财富管理正从传统的“非标期限错配”转向“真资管”时代，成为连接社会资金与实体经济的重要桥梁。未来，银行需在资产端、产品端、客户端与运营端实现多链条联动，以满足居民从单一理财向多元资产配置的需求。

主要观点

• 资产端转向实体：随着政策引导和市场变化，底层资产正从地产基建转向制造业等实体经济领域，对银行的资产管理能力提出更高要求。
• 资金端转向配置：居民财富配置从存款、地产、刚兑理财转向多元金融投资，催生专业财富管理需求。
• 大财富管理走向C位：成为覆盖客户全生命周期、拉长持有周期、与客户长期利益一致的存量经营模式。
• 国内格局未定：2020年末AUM的CR5不超过30%，行业格局分散，各家银行仍处于跑马圈地阶段。
• 海外经验借鉴：美国财富管理经历从跑马圈地到精耕细作、从卖方销售到买方投顾、从产品导向到客户导向的转变，中国当前发展阶段类似美国80年代初。
• 生态重构：大财富管理将围绕“客户+产品+资产+运营”四大环节构建生态闭环，形成多链条协同联动。

关键信息

1. 资产端

• 底层资产从地产基建转向实业，要求银行具备“真实力”。
• 实体资产种类更多，融资方式更为多元，银行需具备综合金融服务能力。
• 银行理财主要配置债券和非标资产，但未来将逐步转向更具安全性和合规性的资产。

2. 资金端

• 居民财富从存款+地产+刚兑理财迁移至多元金融投资。
• 银行需从渠道角色升级为专业投顾，提供全方位服务。
• 大资管市场规模庞大，但结构已发生显著变化。

3. 客户端

• 客户分层管理成为关键，需精准识别客户画像。
• 头部银行如招商银行已形成“大众-金卡-金葵花-钻石-私行”的分层体系。
• 客户数量与AUM增长不均衡，私行客户AUM占比高且增长快。

4. 运营端

• 银行需通过内部协同与外部合作，实现全链条高效运作。
• 3.0生态模式强调客户全生命周期管理，提供多元综合服务。

投资建议

风险提示

• 经济下行持续时间超预期
• 资产质量恶化超预期

区别于市场的观点

1. 生态视角：本报告从大资管市场重塑和经济动能切换的宏观视角出发，提出大财富管理生态架构，强调资产端实力的重要性。
2. 中长期格局：认为国内财富管理市场将从跑马圈地走向差异化竞争，中长期比拼产品与资产实力。

未来趋势

• 从跑马圈地到精耕细作：银行将从客户获取转向客户价值深挖。
• 从产品导向到客户导向：提供个性化、全周期服务，增强客户粘性。
• 从单一理财到资产配置：满足客户多元化需求，推动财富管理行业向专业投研、资产配置、产品创设、客户经营等多链条协同发展。

总结

中国银行大财富管理正处于转型升级的关键阶段，需在资产端、产品端、客户端和运营端构建多链条协同生态。在这一过程中，招商银行、平安银行、宁波银行、南京银行、青岛银行和工商银行等银行各具优势，有望在财富管理赛道中脱颖而出。未来，银行需以动态视角追寻财富管理的弄潮儿，以专业能力、客户需求和资产质量为核心竞争力。