20211116-国信证券-2021年三季报二级债基分析_股票配置比例回落_11页_1mb

2021年第三季度二级债基分析总结

核心内容概述

本报告聚焦2021年第三季度中国二级债券型基金（二级债基）的市场表现与资产配置情况，从债基数量、规模、杠杆率、净值增长率及资产配置比例等维度展开分析，揭示二级债基在当前市场环境下的运行特征。

主要观点

1. 债基数量与发行情况

• 截至2021年三季度末，发行在外的二级债基共359只（剔除分级基金、可转债基金和其他转型基金）。
• 三季度共新发行50只二级债基，发行份额达184亿元，发行节奏与二季度相似，显示市场热度不减。

2. 债基规模与增长

• 截至三季度末，已披露三季报的二级债基总资产和净资产分别为8,362亿元和7,486亿元，较二季度末分别增长1,768亿元和1,632亿元。
• 二级债基规模创历史新高，平均总资产和净资产分别为25亿元和22亿元，较二季度分别增加3.9亿元和3.7亿元。

3. 杠杆率变化

• 三季度末二级债基平均杠杆率为1.12倍，较二季度小幅下滑，但仍处于历史低位。
• 杠杆率最高的基金为“南方集利18个月定开债”，其杠杆率为2.54倍，较二季度增长1.01倍。

4. 净值增长率

• 三季度二级债基单季平均净值增长率为1.9%，较二季度略微下降。
• 在339只老二级债基中，70只净值缩水，占比约20%。
• 345只公布业绩的基金中，净值增长率分布较均匀，其中3%以上增长率的基金占比最高（22.6%），其次为-1%至0%（15.1%），0.5%至1%（13.3%）。

5. 大类资产配置

• 债券（不包括可转债）占比为74.2%，较二季度增加0.6个百分点。
• 可转债占比为9.6%，较二季度增加0.1个百分点。
• 股票占比为12.8%，较二季度下降约0.4个百分点。
• 银行存款占比为1.3%，较二季度下降约0.2个百分点。
• 其他资产占比基本不变（1.9%）。

6. 券种配置

• 利率债（国债和政策性金融债）占比为20%，较二季度增加0.6个百分点。
• 非金融企业信用债占比为55%，较二季度下降4.0个百分点。
• 金融债占比为10%，较二季度上升4.4个百分点。
• 资产支持证券占比为1%，较二季度下降0.6个百分点。
• 可转债占比为12%，较二季度下降1.4个百分点。

关键信息

• 市场背景：三季度债市继续走牛，10年期国债收益率下行20BP，受全面降准、南京疫情外溢、限电限产及洪涝灾害等多因素影响。
• 股票市场表现：沪深300指数和创业板指数小幅下跌，中证500指数上涨创新高。
• 资产配置趋势：债券配置比例继续回升，股票配置比例回落，利率债和金融债占比提升，非金融企业信用债和可转债占比下降。
• 风险提示：报告强调数据来源合规性，分析基于职业理解，结论不受第三方影响。同时，提醒投资者注意报告内容仅供参考，不构成投资建议。

结论

2021年第三季度，二级债基资产规模再创新高，债券配置比例继续回升，股票配置比例小幅下降，整体净值增长率表现较好，但分布差异较大。利率债和金融债占比提升，非金融企业信用债和可转债占比下降，显示市场对信用风险的规避倾向。基金整体杠杆率维持低位，反映出稳健型投资策略的延续。