20181020-天风证券-烽火通信-600498.SH-盈利能力持续向上改善_5G弹性更值期待_3页_1015kb

烽火通信（600498）总结

核心内容

烽火通信于2018年10月20日发布了一份证券研究报告，分析其2018年前三季度的财务表现及未来发展趋势。报告指出，公司营收和净利润均实现增长，盈利能力持续改善，并在5G建设与海外扩张方面展现出积极前景。

主要观点

• 业绩表现：2018年前三季度，公司实现营收173.71亿元，同比增长15.53%；归属上市公司股东净利润6.31亿元，同比增长5.75%。整体业绩符合市场预期。
• 增长驱动因素：
  • 网络扩容升级：随着数据流量的持续高增长，光网络设备需求上升，推动公司收入增长。
  • 海外扩张：公司在海外通信市场快速扩张，进一步增强了收入来源。
• 季度表现：公司一季度收入增长20.63%，二季度增速放缓至12%，三季度回升至16.24%，主要因二季度受中兴事件影响，运营商集采和工程建设有所延迟，但随着下半年订单恢复，Q3收入增速上扬。
• 盈利能力改善：近4个季度净利润增速持续上升，从17Q4的-0.58%提升至18Q3的11.5%，表明公司盈利能力逐步改善。
• 技术布局：公司持续投入研发，推出面向5G的FitHaul全新承载解决方案，成功布局400G光传输系统，以及网络云化、超低损耗光纤、SPN回传等技术，保持行业竞争力。
• 库存变化：公司存货从一季度的113.19亿元降至三季度的104.49亿元，反映公司产品发出确认收入的趋势。
• 财务指标：
  • 毛利率：2018年前三季度为23.25%，与去年同期基本持平。
  • 费用率：三项费用率维持在19.74%，其中销售费用率7.35%，管理费用率1.44%（不含研发费用），财务费用率0.85%。
• 投资建议：短期看运营商集采恢复，中长期看5G建设与流量增长将推动光通信行业景气度上升，公司有望受益。预计2018-2020年净利润分别为9.3亿元、11.4亿元、15.1亿元，对应18-19年PE分别为32x、26x，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括运营商集采低于预期、海外扩张与5G产业推进不及预期等。

关键信息

财务预测摘要

财务比率分析

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未明确
• 估值趋势：市盈率逐步下降，市净率与EV/EBITDA持续改善，反映公司估值逐渐趋于合理。

风险提示

• 运营商集采低于预期
• 海外扩张和5G产业推进低于预期

总结

烽火通信在2018年前三季度展现出良好的增长态势和盈利能力改善的趋势。公司通过技术革新和海外扩张，积极布局5G市场，预计未来三年净利润将持续增长，市盈率逐步下降，估值趋于合理。尽管存在一定的风险，但公司整体表现积极，值得投资者关注。