20180628-安信证券-烽火通信-600498.SH-重组获批_5G与ICT共建向上合力_光通信专家_再_风火__5页_354kb

报告摘要

烽火通信于2018年6月27日发布公告，其控股股东烽火科技的控股股东邮科院获得国资委批准，与电科院实施联合重组，设立中国信息通信科技集团有限公司。同时，公司获得第三期股权激励计划的批准，有助于推动业绩增长。

业务结构升级：邮科院和电科院分别专注于光通信与无线通信，二者重组后将实现技术互补，助力烽火通信向ICT领域拓展，提升全球竞争力。
光通信优势显著：公司是“光通信专家”，光通信设备和光纤光缆业务占比分别为63%和26%。其光设备在全球市场排名第五，产品可靠性全球第七，具备较强市场竞争力。
ICT转型加速：公司自2015年起加速ICT转型，云计算和网络安全业务占比超过10%。湖北楚天云项目为国内最大省级政务云项目，烽火星空为国内网络信息安全龙头。
股权激励计划：第三期股权激励计划要求净利润复合增长率不低于15%，公司2015~2017年净利润分别同比增长12%、12%和14%，激励计划有助于提升业绩增长预期。
投资建议：预计公司2018~2020年营业收入分别为242.15亿元、288.15亿元和348.67亿元，归属上市公司股东的净利润分别为9.56亿元、11.55亿元和14.07亿元，对应EPS分别为0.86元、1.04元和1.26元。给予2018年动态PE 30倍的合理估值，目标价25.80元，投资评级为“增持-A”。

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	17,361.1	21,056.2	24,214.7	28,815.4	34,866.7
净利润	760.4	825.0	956.4	1,155.3	1,406.6
每股收益(元)	0.68	0.74	0.86	1.04	1.26
市盈率(X)	33.8	31.2	26.9	22.3	18.3
市净率(X)	3.5	2.7	2.5	2.4	2.1

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	28.7%	21.3%	15.0%	19.0%	21.0%
净利润增长率	15.7%	8.5%	15.9%	20.8%	21.8%
ROE	10.4%	8.7%	9.5%	10.6%	11.6%
ROIC	14.6%	18.7%	12.3%	15.2%	28.4%

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动