20180820-浙商证券-烽火通信-600498.SH-烽火通信中报点评_业绩符合预期_5G建设深度受益_4页_876kb

报告摘要

烽火通信（600498）2018年中报总结

核心内容

烽火通信于2018年8月20日发布了2018年半年度报告，整体业绩表现符合预期，且公司有望在即将到来的5G建设周期中获得显著收益。

上半年业绩表现

营业收入：111.94亿元，同比增长15.14%。
净利润：4.67亿元，同比增长3.87%。
第二季度营收：55.29亿元，同比增长12.03%。
归母净利润：3.28亿元，同比增长5.39%。

财务指标分析

毛利率：23.28%，同比下降0.08个百分点，但与全年同期基本持平；第二季度毛利率为20.39%，同比增长0.19个百分点。
销售费用率：7.34%（去年同期为7.28%）。
管理费用率：10.91%（去年同期为10.97%），基本与去年同期持平。
财务费用：1.09亿元，同比增长28.15%，主要受融资规模扩大及人民币贬值影响。
财务费用率：0.97%（去年同期为0.87%）。
应收账款：70.59亿元，同比增长21.67%。
经营活动现金流：-34.76亿元，同比下降39%，主因上半年采购力度加大。
在建工程：5.56亿元，同比增长91%。

主要观点

1. 财务数据稳健

公司上半年财务数据总体保持稳健，毛利率与去年同期基本持平，显示公司盈利能力稳定。销售和管理费用率略有上升，但整体可控。财务费用的大幅增长主要受融资及汇率因素影响，但未对整体业绩造成显著拖累。

2. 5G建设周期临近，公司有望深度受益

2018年为运营商资本开支的底部，预计2019年将组建5G试验网并发放5G牌照，2020年正式商用。历史数据显示，运营商在获得牌照前一年通常会大幅增加传输侧投资，公司具备覆盖通信网络骨干网、城域网和接入网的通信系统设备，PON技术全球领先，OTN国内市场占有率超40%，400G光传输设备研发处于行业前沿，未来将深度受益于5G建设带来的市场机遇。

关键信息

投资建议

评级：增持
当前价格：￥31.45
盈利预测：
- 2018年归母净利润：9.75亿元，EPS：0.87元
- 2019年归母净利润：12.53亿元，EPS：1.12元
- 2020年归母净利润：15.73亿元，EPS：1.41元
对应P/E：
- 2018年：36倍
- 2019年：28倍
- 2020年：22倍