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公司跟踪通信行业总结

核心内容

本报告分析了公司在2018年三季度的业绩表现及行业发展趋势，重点围绕5G技术推进对通信行业的潜在影响，评估公司的发展前景与投资价值。

主要观点

• 业绩稳健增长：2018年前三季度公司实现营业收入173.71亿元，同比增长15.53%；归母净利润6.31亿元，同比增长5.75%；扣非净利润6.09亿元，同比增长6.16%。
• 研发投入加大：研发支出为17.55亿元，同比增长16.43%，表明公司持续加大在技术领域的投入。
• 盈利能力略降：毛利率为23.25%，同比下降0.24pct；净利率为4.29%，同比下降0.38pct。
• 费用率下降：期间费用率为9.63%，同比下降0.10pct，其中管理费用率、财务费用率和销售费用率均有所下降。
• 资产负债率下降：资产负债率为62.23%，同比下降2.32pct，显示公司财务结构有所优化。
• 5G技术发展推动行业增长：2018年6月，3GPP批准5GNR标准冻结，标志着5G第一阶段标准完成。中国频谱划分方案初步确定，三大运营商将获得相应频谱资源，为2020年商用奠定基础。
• 公司积极布局5G：推出面向5G的FitHaul承载解决方案，完成超宽接入、网络重构、家庭组网、智慧物联等技术储备，推动通信与信息技术融合。
• 海外市场拓展：公司通信系统营业收入占比稳步提升，海外收入占比也持续增长，人民币贬值有助于提升海外收益。
• 投资建议：分析师给予“推荐”评级，预计2018-2020年每股收益分别为0.84元、1.06元、1.36元，对应动态市盈率分别为34倍、27倍、21倍。

关键信息

财务数据概览

现金流与负债情况

• 经营活动现金流净额：-22.31亿元，同比少流出4.08%。
• 投资活动现金流净额：-9.95亿元，同比减少28.10%，主要由于增加基建和固定资产投资。
• 筹资活动现金流净额：24.85亿元，同比降低28.10%，主要因去年同期收到定增资金。
• 应收账款：78.66亿元，同比增长35.55%。
• 短期借款：42.32亿元，同比增长35.12%。
• 长期借款：6.85亿元，同比增长37.00%。
• 在建工程：6.57亿元，同比增长66.05%。

风险提示

• 5G推进不及预期
• 中美贸易磋商不及预期
• 光缆光纤需求下滑
• 定增解禁

评级标准

• 推荐：未来6-12个月公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系信息

• 分析师：华立（执业证书编号：S0130516080004）
• 联系方式：
  • 龙天光：021-20252646 | longtianguang_yj@chinastock.com.cn

数据来源

• Wind
• 中国银河证券研究院

图表说明

• 图1：公司近年营业收入及增速
• 图2：公司近年净利润及增速
• 图3：公司近年毛利率和净利率
• 图4：公司近年三费
• 图5：公司近年营业收入构成
• 图6：公司国内外收入占比