20231122-国海证券-恺英网络-002517.SZ-点评报告_公司治理取得新进展_回购股份彰显信心_5页_376kb

公司研究评级：买入（维持）
分析师：姚蕾

核心事件与动态

1. 实控人变更与股权稳定

   • 董事长金锋拟收购绍兴安嵊11%合伙份额，收购后其控制公司总股本19.01%，成为实际控制人，强化公司经营权稳定性，支持长期战略落地。
   • 2023年回购股份10.36亿股，总金额128亿元，用于股权激励和员工持股计划，彰显管理层对业务增长的信心。

2. 业绩表现与资本运作

   • 股价与市值：恺英网络2023年11月单月涨幅达219%，远超沪深300涨幅，总市值由264亿增至490亿。
   • 财务数据：2022年营收、净利润分别同比增长约57%和78%，2023-2025年净利润预测为150亿、187亿、221亿元，对应PE为17.67、14.17、11.99倍。

新游布局与增长潜力

• 已上线产品：微信小游戏《仙剑奇侠传：新的开始》表现稳定，《石器时代：觉醒》上线后登顶畅销榜Top10，《纳萨力克之王》首日登免费榜第一。
• 储备产品多元：涵盖《龙腾传奇》《斗罗大陆：诛邪传说》等经典IP改编，以及VR/对战类新品，规划完善。

投资评级与风险

• 评级逻辑：聚焦游戏主业、产能扩张的稳定增长，新游上线驱动收入结构优化，维持“买入”评级，目标PE覆盖至2025年11.99倍。
• 风险提示：市场竞争加剧、新品变现不及预期、政策变动等潜在影响提请关注。

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