20220126-上海证券-恺英网络-002517.SZ-全年业绩大幅增长_产品储备越发丰富_4页_480kb

恺英网络（002517）2022年1月26日研究报告总结

核心内容

本报告由上海证券研究所分析师胡纯青发布，分析对象为恺英网络，投资评级为“买入（维持）”，发布日期为2022年1月26日。报告指出，恺英网络在2021年实现了全年业绩大幅增长，并在2022年拥有丰富的游戏产品储备，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现：公司预计2021年实现归母净利润5.5-6.5亿元，同比增长209%-265%；扣非后归母净利润4.3-5.6亿元，同比增长457%-625%。业绩增长主要得益于老游戏的持续贡献和新游戏的良好表现。
• 产品储备：公司2022年有多款重磅游戏即将上线，包括自研自运的《天使之战》、腾讯代理的《玄中记》、数字浣熊研发的《妖怪正传2》等，涵盖MMO、开放世界RPG、国风卡牌RPG等多种类型。
• 盈利预测：上调公司盈利预测，预计2021-2023年归属净利润分别为6.04/7.27/8.68亿元，对应EPS分别为0.28/0.34/0.40元/股，对应PE分别为18.36/15.25/12.77倍。
• 财务数据：公司资产规模持续扩大，流动资产和非流动资产均呈现增长趋势，资产负债率逐步下降，财务状况稳健。现金净流量在2021-2023年预计持续增长，分别为587/814/1008百万元。
• 估值指标：公司市盈率和市净率持续下降，显示出估值逐步回归合理区间，投资回报率也在提升。

关键信息

产品表现

• 老游戏：《原始传奇》、《王者传奇》、《高能手办团》等老游戏在2021年继续贡献收入和利润。
• 新游戏：《热血合击》、《刀剑神域黑衣剑士：王牌》及《魔神英雄传》整体表现良好，为公司业绩增长提供支撑。

2022年产品储备

• 《天使之战》：1月中旬上线，首周在iOS畅销榜排名达到第24。
• 《玄中记》：由腾讯代理，预计近期上线。
• 《妖怪正传2》：由公司参投数字浣熊研发，已取得版号，有望年内登录国内外市场。
• 其他储备产品：包括大IP改编的《仙剑奇侠传-新的开始》、《龙神八部之西行纪》、《倚天屠龙记》、《石器时代》、《盗墓笔记》、《斗罗大陆》等，以及原创IP《山海浮梦录》、《圣灵之境》。

财务预测

• 营业收入：预计2021-2023年分别为2369/2977/3529百万元，年增长率分别为53.5%/25.6%/18.6%。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为604/727/868百万元，年增长率分别为239.3%/20.4%/19.3%。
• 每股收益（EPS）：预计2021-2023年分别为0.28/0.34/0.40元/股。
• 市盈率（P/E）：预计2021-2023年分别为18.36/15.25/12.77倍。
• 市净率（P/B）：预计2021-2023年分别为3.17/2.63/2.18倍。

营运与财务指标

• 毛利率：预计2021-2023年分别为78.2%/80.5%/81.8%，持续提升。
• 净利率：预计2021-2023年分别为25.5%/24.4%/24.6%，略有波动但保持较高水平。
• 总资产周转率：预计2021-2023年分别为0.53/0.54/0.52，保持稳定。
• 资产负债率：预计2021-2023年分别为14.5%/13.1%/11.8%，持续下降，财务风险降低。

风险提示

• 行业竞争加剧：游戏行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 政策风险：游戏行业受政策影响较大，存在监管不确定性。
• 新游戏表现不及预期：新上线游戏可能因市场接受度低而影响业绩。
• 实际控制人变更：公司实际控制人可能发生变化，影响战略执行。
• 传奇版权纠纷：公司可能面临传奇类游戏的版权争议。

投资评级说明

• 买入：表示股价表现将强于基准指数20%以上。
• 评级体系：采用相对评级体系，评级基于公司基本面及估值预期，不代表个人投资建议。

免责声明

• 本报告仅供上海证券有限责任公司客户使用。
• 报告内容及意见仅供参考，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 报告可能根据需要进行修改，投资者应自行关注更新信息。