20240828-天风证券-中烟香港-06055.HK-立足中烟唯一_国际业务平台_战略定位_24H1业绩再创新高_2页_375kb

中烟香港（06055）公司分析报告

核心亮点

中烟香港延续发力国际烟草业务，在全球烟草市场呈现回暖态势背景下，实现业绩显著增长。于2024年上半年公司收入达870.4亿港元，同比增长124%，净利润增长408%超过此前预期。公司计划首次派发中期股息，进一步提升投资者回报预期。

业务结构

公司五大业务板块均实现增长，其中烟叶类出口业务增长最为强劲，收入同比增长230%，主要受益于国际市场需求增加及产品组合优化。
卷烟出口业务收入增长最为亮眼，增长幅度达127.9%，表明其在免税市场扩大的同时，积极向有税市场拓展。

战略定位

作为中国烟草总公司的国际业务平台，中烟香港独家拥有相关国际烟草贸易及运营权限，具有国家战略支撑和政策优势。其背靠中烟集团的纵深供应链整合，提高了公司在国际市场上的议价能力和盈利能力。

财务表现关键点

每股净资产为4.2港元，资产负债率67.48%，基本数据表明财务结构较健康，现金流稳健，抗风险能力强。

投资建议与估值

基于公司出色的业绩表现，研究员上调了对中烟香港2024、2025及2026年净利润的预期，从695亿港元调整至766亿港元等。维持“买入”评级，目标价调高至190港元，对应具有较好的投资预期空间。

风险提示

• 政策变动风险：烟草行业受到严格的政府监管，政策意外调整可能影响公司战略实施效果。
• 销售及增长不及预期：如果国际市场增长放缓或出现供应阻力，将对公司紧烟及新型烟草板块造成负面影响。
• 新型烟草发展节奏被控制：新型烟草作为新兴领域虽增长强劲，但仍具不确定性。
• 并购与整合风险：公司在进行外延式扩张时，面临跨国烟草公司合作与整合阶段可能出现的风险。

中烟香港凭借其国际烟草贸易独家地位及产业链整合推行力，有望持续受益于国内外烟草需求复苏趋势。