20240602-广发期货-国债期货6月月报_6月关注资金面与货币政策预期两条主线_37页_2mb

国债期货月报核心观点

主要观点与策略

一、宏观基本面：需求不足问题凸显

• 制造业PMI降至49.5%，新订单、新出口订单分项指数跌出荣枯线，显示内需疲软的问题更为明显。
• 非制造业商务活动指数小幅回落，但服务业新订单边际回升，可能与五一假期有关。
• 建筑业新订单指数持续位于低位，地方债慢发行拖累基建和地产链，但6月若专项债供给增加可能带来订单回暖。
• 企业融资成本仍偏高，4月CPI环比上涨但同比温和，数据支撑通胀压力不足。
• 生产端数据边际改善，但终端需求仍偏弱。

二、政策面与资金面

• 地产政策加码：供需两端政策齐出，但需求刺激更重，对市场或为利好出尽。
• 货币政策宽松预期强烈，央行多目标管理框架下，降准概率大，降息需外部环境配合。
• 社融增速放缓，4月企业中长期贷款同比少增，居民消费偏弱。
• 资金面充裕，流动性分层情形缓解，但结构性对冲或备位。

三、债市展望与操作

• 政策导向下，短期警惕资金面压力与长债利率超调风险。
• 地产风险处置成为重要变量，中长端利率或延续震荡。
• 10年国债利率波动区间或在2.3%-2.35%；若降息落地，刚性下限可能降至2.2%。
• 建议区间操作，整体谨慎看多，关注资金面与政策动向节奏。

免责声明
本报告所载信息仅供参考，不构成买卖依据，须审慎决策并自行承担风险。

摘要
本文主要分析5月PMI数据反映的内需不足问题及政策面调控方式，6月财政发力托底，流动性维持宽松，国债供给节奏转为分化。建议投资者在政策信号叠加期保持震荡思路，锚定资金面，把握边际变化，短空头关注降息可能性。