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国海证券2024年6月策略月报分析总结

核心结论

5月市场小幅调整，但系统性风险不大，机会仍为主旋律，外需改善、改革预期和产业政策为驱动因素。周期和成长风格有望跑赢。6月外需将持续强势，基建景气度高，地产消费待观察。流动性外紧内松格局延续，美联储年内降息空间不大。政策方面，三中全会临近，6月政策进入“蜜月期”，风险偏好回升。6月投资重点为有色金属、电子、医药生物。

一、经济与外需

5月外需趋势强劲，尤其是美国制造业补库及房地产回暖利好中国出口。内需方面地产政策效果有限、消费疲软、制造业投资放缓。

• 出口：美国PMI回升、韩国出口高增长、东南亚运价提升，支撑中国出口。
• 地产：政策宽松对销售有助益，但土地成交仍弱，信心待恢复。
• 基建与制造业：水泥、挖掘机指标显示基建景气平稳；制造业投资受利润下滑拖累。

二、流动性与风险偏好

• 外部流动性：美联储鹰派态度升温，去通胀进程缓慢，降息节点推迟至Q4。
• 国内流动性：超长期特别国债发行平滑市场利率，资金面总体平稳。
• 风险偏好：地缘政治趋缓，叠加政策发力预期，市场情绪温和修复。

三、政策展望与投资建议

• 政策阶段预判：三中全会临近，“维稳”政策执行下6月政策效果显现。
• 重点推荐行业：有色金属（供需优化）、电子（面板周期、AI带动）、医药生物（政策加码、创新药利好）。
• 配置方向：围绕新质生产力布局，关注AI相关硬件与创新药。

风险提示

政策落地不及预期、经济下行超预期、中美摩擦加剧、地缘政治突发或产业利润收缩风险。