20220216-中航证券-2022年1月通胀数据点评_通胀回落_应珍惜稳增长政策窗口期_7页_1mb

2022年1月CPI与PPI分析总结

核心内容

2022年1月，中国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.9%，环比上涨0.4%，核心CPI同比上涨1.2%，环比上涨0.1%。整体来看，CPI同比和环比均弱于季节性，显示内需仍待恢复。PPI同比上涨9.1%，环比下降0.2%，PPIRM同比上涨12.1%，环比下降0.4%。PPI同比涨幅继续回落，但环比降幅收窄。

主要观点

CPI走势分析

• CPI环比弱于季节性：2022年1月CPI环比0.4%，低于近5年均值0.82%，显示内需仍待恢复。
• 食品项和非食品项均弱于季节性：食品项环比上涨1.4%，非食品项环比上涨0.2%，均低于历史同期均值，其中食品项是主因。
  • 鲜菜价格拖累明显：鲜菜价格同比-4.1%，环比涨幅较上月下降14.7PCTS，主要因去年高基数影响。
  • 猪肉价格持续下行：猪肉同比-41.6%，环比下降4.9PCTS，显示价格下行压力仍在。
• 非食品项全面弱于季节性：除交通和通信项因油价上涨而超季节性上行外，其余非食品项如衣着、居住、教育文化和娱乐、医疗保健等均弱于季节性。
• 未来展望：
  • 鲜菜价格基数降低，对CPI同比向下的拉动力将减弱。
  • 猪肉价格已处于历史低位，对CPI的抑制作用将逐步下降。
  • 若油价维持高位震荡，交通工具用燃料对CPI的拉动力仍较强。
  • 预计2022年上半年CPI快速上行可能性不大，下半年将显著抬升，2月CPI同比预计为1.0%左右。

PPI走势分析

• PPI同比涨幅继续回落：2022年1月PPI同比上涨9.1%，较上月下降1.2PCTS，主要受翘尾因素和保供稳价政策影响。
• PPI环比降幅收窄：PPI环比下降0.2%，较上月下降0.2PCTS，显示生产端通胀压力有所缓解。
• 分上中下游来看：
  • 采掘工业同比降幅最大（-9.2PCTS）。
  • 原材料工业同比涨幅最大（-1.5PCTS）。
  • 加工工业同比降幅较小（-1.2PCTS）。
• 未来展望：
  • 在翘尾因素和保供稳价政策作用下，即使国际油价维持高位，PPI预计仍将逐渐下行。
  • 预计2022年2月PPI同比继续下行至8.5%左右。

关键信息

• CPI与PPI剪刀差收窄：PPI下行趋势与CPI逐步上行趋势下，剪刀差的收紧将利好中下游行业。
• 政策影响：积极的财政政策和相对宽松的货币政策仍需配合以推动经济复苏。
• 市场预期：2022年上半年CPI受猪肉价格压制，难以快速上行；下半年则有望显著抬升。
• 行业机会：中下游行业在PPI下行、CPI上行的背景下可能受益，股市中相关行业将存在投资机会。

投资建议

• 投资评级定义：
  • 买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 行业投资评级：
  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

风险提示

• 股市有风险，入市须谨慎。
• 投资者需自行判断并承担投资风险，任何形式的收益分享或损失分担承诺无效。

分析师信息

• 符旸：中航证券首席宏观分析师。
• 刘庆东：中航证券宏观分析师。

免责声明

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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