20220216-国元证券-宏观研究报告_CPI低位徘徊_PPI回落继续_2页_707kb

报告摘要

本报告分析了2022年2月中国CPI与PPI的运行情况，指出两者均处于低位徘徊状态，且PPI同比增速持续下降，CPI同比则因猪肉价格下跌而回落。同时，报告对未来CPI与PPI走势进行了预测，并探讨了其对资产配置的影响。

PPI同比增速下降：2022年2月PPI同比为9.1%，较上月下降1.2个百分点；环比降幅收窄至-0.2%，较上月收窄1个百分点。
结构分析：PPI同比下降主要由生产资料中的采掘工业价格大幅下降所致，作为其他工业的上游，预计其价格走弱趋势可能持续。
PPI与CRB走势背离：CRB指数自去年7月持续下跌，而PPI因国内能耗双控政策导致煤炭、水泥等黑色商品价格大幅上涨，与CRB走势出现背离；但随着政策边际放宽，PPI同比自去年11月开始持续下降，与CRB的差距仍存在。
未来趋势：在海外加息周期和国内经济疲软的背景下，PPI同比大概率将继续下降。

猪价反转预期：全国猪粮比价已进入过度下跌二级预警区间，能繁母猪存栏量连续下降，预计猪价将出现明显上涨。
资产配置建议：
- 产业链利润从上游向下游转移仍是交易主线。
- 布局受益于通胀上升的行业，如大众消费品。
- 对国债持谨慎态度，当前收益率位置及外围加息环境不利于其表现。
- 商品市场形势不明朗，建议等待下半年的做空机会。