20220112-东方金诚-2021年12月物价数据点评_年末物价涨幅同步回落_2022年高通胀风险不大_9页_3mb

报告摘要

2021年12月，中国CPI同比涨幅回落至1.5%，PPI同比涨幅也从12.9%降至10.3%。整体来看，年末物价涨幅同步回落，2022年高通胀风险不大，CPI和PPI均有望进入温和增长状态。

CPI涨幅回落
- 12月CPI同比大幅回落，主要受上年同期价格基数抬高和蔬菜价格走弱影响。
- 食品价格环比下跌0.6%，同比由升转降，成为CPI回落的主要原因。
- 粮价连续两个月上涨，但整体仍处于温和水平，同比涨幅达2.0%，为近6年半新高。
- 非食品价格同比涨幅回落至2.1%，主要由国际油价下行和交通通信价格下降带动。
PPI涨幅回落
- 12月PPI环比首次出现负增长，为2020年6月以来首次，同比涨幅从12.9%降至10.3%。
- PPI涨幅回落主要受煤炭、原油等能源价格下跌影响，同时上年同期基数抬高。
- 生活资料PPI涨幅也有所减弱，涨价动能不足，与生产资料PPI之间的“剪刀差”收窄。
PPI向CPI传导不明显
- 尽管PPI高涨，但对CPI的传导效应仍不显著，主要因为消费不振和通胀预期稳定。
- 核心CPI维持在1.2%左右，处于低位，表明居民消费价格整体温和。
2022年展望
- 1月CPI同比有望小幅回升，但突破2.0%的可能性较小。
- 全年CPI涨幅中枢将上移至2.5%以内，接近3.0%的控制目标风险不大。
- PPI同比将呈现“前高后低”走势，全年中枢回落至2.5%左右，进入温和增长阶段。
- 2022年末PPI同比可能转为负增长。

CPI数据
- 12月CPI同比：1.5%（前值2.3%，上年同期0.2%）
- 食品价格环比：-0.6%（同比由1.6%降至-1.2%）
- 蔬菜价格环比：-8.3%
- 粮价环比：+0.6%（同比+2.0%）
- 非食品价格同比：2.1%（环比：-1.8%）
- 核心CPI同比：1.2%（与上月持平）
PPI数据
- 12月PPI同比：10.3%（前值12.9%，上年同期-0.4%）
- PPI环比：-1.2%（2020年6月以来首次负增）
- 生产资料PPI环比：-1.6%
- 生活资料PPI环比：+0.0%
- 生产资料与生活资料PPI剪刀差收窄，但豁口仍处高位
政策影响
- PPI向CPI传导受阻，为货币政策宽松提供空间。
- 下游中小微企业经营压力仍存，政策支持或继续加码。
- 2022年财政与货币政策或将更注重提振消费和稳定就业。

食品价格变化
- 蔬菜价格大幅回落是CPI下行的主因，而粮价上涨成为关注点。
- 粮价上涨主要由小麦价格推动，但国内粮食产量连续7年超1.3万亿斤，粮价持续走高的可能性不大。
非食品价格变化
- 国际油价下跌显著影响交通通信CPI，同比涨幅收窄。
- 服务价格整体低迷，居民消费不振成为主要制约因素。
PPI走势
- 2021年全年PPI累计同比上涨8.1%，创历史新高。
- 上半年受输入性通胀影响，下半年则因国内供给侧政策收紧（如环保、安监）导致煤炭等价格上涨。
2022年通胀预期
- 由于上年CPI基数偏低，居民消费有望修复，全年CPI涨幅中枢将上移。
- PPI将因需求回落、供给恢复和政策调控而逐步回落，全年涨幅预计在2.5%左右。