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2022年1月物价涨幅回落，全年通胀压力可控

核心内容

2022年1月，中国CPI和PPI同比涨幅均出现明显回落。CPI同比上涨0.9%，较前值1.5%下降，而PPI同比上涨9.1%，较前值10.3%有所放缓。整体来看，1月物价涨幅回落主要由春节前食品价格走弱及消费不振导致，同时PPI向CPI传导效应不明显。预计2022年全年CPI涨幅中枢将略有上移，但仍控制在3.0%以内，PPI则有望持续高位下行。

主要观点

CPI走势分析

• CPI同比涨幅回落：1月CPI同比上涨0.9%，较前值下降0.6个百分点，主要受猪肉和蔬菜价格同比降幅扩大影响。
• 食品价格拖累明显：食品价格同比下降3.8%，影响CPI下降约0.72个百分点。猪肉价格同比降幅扩大，蔬菜价格由升转降，是主要原因。
• 非食品价格温和上涨：非食品价格同比上涨2.0%，涨幅较上月收窄0.1个百分点。工业消费品价格涨幅回落，服务价格略有上升，但整体仍偏弱。
• 居民消费不振：1月衣着、居住和娱乐等价格走势偏弱，显示居民消费意愿仍较低。

PPI走势分析

• PPI同比涨幅回落：1月PPI同比上涨9.1%，较前值下降1.2个百分点，主要受国内煤炭、钢铁、水泥等商品价格走低影响。
• 国际油价走高拉动PPI：国际油价上涨对PPI有一定支撑作用，但国内工业品价格仍承压，导致PPI环比下跌0.2%。
• PPI与CPI剪刀差收窄：1月PPI与CPI剪刀差缩小，但仍处高位，反映下游企业成本压力未明显缓解。

关键信息

1月CPI分项表现

• 食品价格：同比下降3.8%，其中猪肉和蔬菜价格同比降幅扩大，拖累CPI。
• 非食品价格：同比上涨2.0%，工业消费品涨幅回落至2.5%，服务价格同比上涨1.7%。
• 粮价：环比持平，同比涨幅收窄至1.6%，主要受小麦价格回落影响。
• 食用油：同比涨幅仍偏高，受国际大豆价格上涨影响。

1月PPI分项表现

• 生产资料PPI：环比跌幅收敛，原材料工业PPI环比回正。
• 生活资料PPI：环比涨幅连续第二个月为0.0%，同比涨幅小幅回落至0.8%。
• 国际油价：1月布伦特原油现货价环比上涨17.9%，同比涨幅扩大至59.3%。
• 国内工业品价格：动力煤、螺纹钢等价格小幅反弹，但整体仍处于低位或下跌趋势。

展望未来

CPI走势

• 2月CPI同比有望小幅回升：预计回升至1.2%左右，但整体仍偏低。
• 全年CPI涨幅中枢上移：受上年低基数影响，全年CPI同比涨幅将有所上升，但接近3.0%控制目标的风险较小。
• 核心CPI控制在2.0%以内：表明居民消费价格整体温和，不会对货币政策形成明显压力。

PPI走势

• 2月PPI同比可能回落至8.4%：受国际油价上涨影响，PPI环比或小幅转正，但同比仍继续回落。
• 全年PPI持续高位下行：高基数效应及国内工业品价格走弱将推动PPI同比持续下降。

政策影响

• 货币政策宽松空间仍存：PPI向CPI传导受阻，物价因素对货币政策微调影响不大。
• 支持中小微企业政策加码：PPI与CPI剪刀差仍高，下游企业压力较大，宏观政策将继续支持中小微企业。
• 财政与货币政策适度发力：针对居民消费不振，政策将加大减税降费力度、发放消费补贴，增强信贷支持，提振消费信心。

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