20180212-东兴证券-宏观经济周报_物价同比涨幅回落_多元因素催化外贸_21页_1mb

2018年2月宏观经济周报总结

核心内容

1. 高基数压制物价同比涨幅

1月份，中国CPI同比增长1.5%，PPI同比增长4.3%。由于去年1季度的高基数影响，PPI同比涨幅进一步回落，预计未来一个季度工业品价格同比涨幅将继续维持在4-5%区间。

• CPI分析：

  • 从环比看，CPI上涨主要由食品价格上涨推动，食品价格上涨2.2%，影响CPI上涨约0.42个百分点。
  • 鲜菜价格上涨9.5%，影响CPI上涨约0.23个百分点。
  • 非食品价格上涨0.2%，影响CPI上涨约0.20个百分点。
  • CPI同比涨幅回落0.3个百分点，其中食品价格下降0.5%，非食品价格上涨2.0%。

• PPI分析：

  • 从环比看，PPI继续上涨，但涨幅回落0.5个百分点。
  • 生产资料价格上涨0.3%，生活资料价格上涨0.1%。
  • 从同比看，PPI涨幅回落0.6个百分点，主要受去年同期高基数影响。
  • 生产资料价格上涨5.7%，生活资料价格上涨0.3%。

2. 多元因素催化外贸大宗商品进口升温

1月份中国进出口总值达2.51万亿元人民币，同比增长16.2%。出口1.32万亿元，增长6%；进口1.19万亿元，增长30.2%；贸易顺差收窄至1358亿元。

• 贸易结构变化：

  • 劳动密集型产品出口下降，刺激了大宗商品进口。
  • 人民币升值影响了出口价格优势，推动贸易结构向大宗商品进口倾斜。

• 主要大宗商品进口情况：

  • 铁矿砂进口1亿吨，增长9.3%，均价下跌16.9%。
  • 原油进口4064万吨，增长19.6%，均价上涨13.8%。
  • 大豆进口848万吨，增长10.8%，均价下跌7.4%。
  • 成品油进口287万吨，增长10.6%，均价上涨6.7%。

• 贸易增长因素：

  • 欧美经济复苏带动了贸易往来。
  • 中美贸易摩擦不确定性减小。
  • “一带一路”战略推动对沿线国家的进出口增长。

主要观点

• 物价走势：

  • CPI涨幅回落，食品价格主导上涨。
  • PPI涨幅受高基数压制，工业品价格增速仍将在4-5%区间运行。

• 外贸趋势：

  • 大宗商品进口量增加，受人民币升值和贸易结构变化影响。
  • 与欧美日东盟等市场贸易增长，贸易顺差收窄但总体向好。

• 政策动态：

  • 国常会推动国企降杠杆，完善债务重组政策。
  • 银监会推进绿色信贷健康发展，加强监管。
  • 外管局强调跨境资本流动将趋平衡，人民币汇率双向浮动特征明显。

关键信息

• 宏观经济数据：

  • CPI同比增长1.5%，PPI同比增长4.3%。
  • 进出口总值增长16.2%，出口增长6%，进口增长30.2%。
  • 贸易顺差收窄至1358亿元。

• 金融市场：

  • SHIBOR隔夜、1周、2周利率上涨。
  • 国债收益率下跌，票据贴现利率维持不变。
  • 美元兑人民币中间价上涨，互联网金融收益率涨跌不定。

• 行业动态：

  • 煤炭库存下跌，有色金属价格下跌，碳酸锂价格稳定。
  • 原油、天然气期货价格下跌，CCBFI综合指数下跌。
  • 化工行业尿素价格上涨，其他如石脑油、沥青、PTA等价格下跌。
  • 钢铁行业热轧卷板、螺纹钢价格下跌，铁矿石价格上涨，库存上涨。
  • 建材行业水泥价格部分下降，玻璃价格指数、市场信心指数下降。
  • 房地产业成交面积下降，部分城市如北京、广州震荡下降，上海震荡上涨。
  • 电影票房收入下跌。

总结

整体来看，1月份宏观经济数据显示物价同比涨幅回落，主要受高基数影响，同时外贸表现向好，大宗商品进口量增加，主要受人民币升值和贸易结构变化推动。货币政策保持稳健中性，金融监管加强，特别是对绿色信贷和国企降杠杆的政策支持。未来随着经济稳中向好，预计大宗商品进口仍有上升空间，劳动密集型产品出口有望回升。